20210408-渤海证券-福达股份-603166.SH-2020年报点评_全年业绩高增_产业结构改善_盈利能力提升_6页_786kb

福达股份（603166）2020年报总结

核心内容

福达股份在2020年实现了全年业绩高增，营收和利润均显著提升。公司通过产品结构优化、智能化改造以及费用控制得当，推动了盈利能力的增强。此外，公司积极拓展国际市场和高端客户，布局大型曲轴及精密锻件业务，进一步提升了其市场竞争力和成长潜力。

主要观点

• 业绩增长显著：2020年公司实现营收17.70亿元，同比增长16.87%；归母净利润2.01亿元，同比增长50.47%。净利润增速远高于收入增速，显示出公司盈利能力的显著提升。
• 产品结构改善：公司销售曲轴110.83万根，同比增长22.68%，其中乘用车曲轴配套占比提升，虽然整体毛利率略有下降，但扣除会计准则影响后，实际毛利率提升1.28%，说明产品结构优化有效提升了利润水平。
• 费用控制得当：公司期间费用率实际下降1.42%，加回销售运输费后净利率提升2.53%，显示公司在成本管理方面取得成效。
• 现金流表现：经营性现金流净额为2.72亿元，同比下降21.69%，主要由于银行承兑汇票保证金支出和税费增加所致。
• 股息回报：公司拟每10股派发现金红利2.00元，总计派发1.18亿元，占归母净利润的59.03%，对应股息率为3.15%，高于2019年。

关键信息

客户与市场拓展

• 公司已进入奔驰、宝马、沃尔沃、雷诺日产、康明斯等国际大客户供应体系。
• 非道路机械配套产品收入占比和国际客户收入占比均已达30%，未来有望进一步增长。
• 公司正逐步扩大国内合资商用车与国际高端乘用车锻钢曲轴配套力度，成为未来的重要增长点。

大型曲轴市场布局

• 公司与德国阿尔芬成立合资公司福达阿尔芬，布局大型曲轴市场，主要应用于船舶、工程机械及核电发电机组等领域。
• 合资公司计划2021年对MTU、瓦锡兰及大连中车批量供货，预计全年销售额实现2倍增长，有助于提升公司成长空间和利润率。

精密锻件业务布局

• 全资子公司福达锻造主营精密锻件产品，2015-2020年销量年复合增速达19.92%。
• 通过数字化及智能化锻造技术升级项目，公司进一步提升了精密锻件的配套能力，有助于国际高端客户开发与降本增效。

盈利预测与投资评级

• 预计2021-2023年公司每股收益分别为0.45元、0.54元、0.65元，对应PE分别为14倍、12倍、10倍。
• 公司未来成长空间打开，产品结构与盈利能力有望持续改善，维持“增持”评级。

风险提示

• 汽车产销低迷超预期
• 客户及大型曲轴市场开拓低于预期
• 钢材价格涨幅超预期

财务摘要

投资评级说明

• 公司评级标准：

  • 买入：未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%
  • 增持：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
  • 中性：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
  • 减持：未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10%

• 行业评级标准：

  • 看好：未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10%
  • 中性：未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
  • 看淡：未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10%

总结

福达股份在2020年实现了业绩高增，主要得益于产品结构优化、智能化改造和费用控制。公司积极拓展国际市场与高端客户，布局大型曲轴及精密锻件业务，未来成长空间广阔。尽管存在一定的风险因素，但公司盈利能力和市场竞争力持续增强，维持“增持”评级。