20240327-国金证券-颐海国际-01579.HK-成本优化释放利润_期待内部调整成效_3页_786kb

业绩简评

颐海国际公布23年业绩，实现营收6148亿元，同比增长0.01%；归母净利润853亿元，同比增长1492%。其中，23年H2营收3531亿元，同比增长211%；归母净利润495亿元，同比增长334%，业绩符合预期。

经营分析

• 关联方与第三方收入：23年H2关联方收入同比增353%，第三方收入降839%，关联方占比提升至30%+。
• 产品结构：火锅底料、中式复调调整到位，新品起量；但方便速食拖累明显，销售额同比下降163%。
• 利润率优化：毛利率升至31.6%，净利率升至13.9%，主要受益于原材料价格回落、自产成本优化及费用调整。

盈利预测与评级

国金证券下调24年归母净利润预期16%至96亿元，预计24-26年净利润分别为96亿、107亿、119亿元，对应PE分别为13、11、10倍，维持“买入”评级。

风险提示

食品安全风险、新品放量不及预期、市场竞争加剧等。

关键财务数据摘要

• 营收：2023年同比增长0.01%，24年预计增长119%
• 归母净利润：23年增长1492%，24年预计增长12.44%
• PE：23年10倍，24年13倍，26年10倍。