20210308-第一上海证券-澳博控股-00880.HK-20年第四季度业绩继续改善_期待「上葡京」的推出_3页_324kb

澳博集团（0880.HK）总结

核心内容

澳博集团于2021年3月8日发布最新业绩报告，显示其第四季度业绩持续改善，同时对「上葡京」项目推出时间及未来发展充满期待。尽管部分财务指标仍处于亏损状态，但整体表现呈现积极趋势，尤其是受益于成本控制及澳门旅游市场逐步复苏。

主要观点

业绩表现

• 博彩收入：2020年第四季度博彩收入环比增长157%至24.3亿港元，总净收入环比增长156%至22.5亿港元。
• 细分收入：
  • 贵宾博彩收入环比增长134%
  • 中场博彩收入环比增长172%
  • 角子机博彩收入环比增长53%
• EBITDA与净利润：EBITDA亏损收窄至3.2亿元，净利润亏损5.8亿元，较上季度有所改善。
• 市场占有率：整体市场占有率环比下降至11.5%（中场：14.8%，贵宾：6.3%），主要因旅客集中在路氹城项目。

「上葡京」项目进展

• 开业时间：预计延后至2022年第二季度才推出，具体开幕方式将视疫情及市场需求而定。
• 项目规模：占地52万平米，提供1,350间客房及更多非博彩配套，规模远超「新葡京」。
• 员工需求：项目需5000多名员工，其中约1200名已招聘。
• 资本开支：项目总预算为390亿元，已动用约360亿元。
• 盈利潜力：「新葡京」在正常年度可贡献集团约56%的利润，预计「上葡京」将大幅推动集团未来增长。

投资建议

• 目标价：提升目标价至13.06港元，基于新葡京娱乐场、其他自营及卫星娱乐场的15倍2022年EBITDA估值，加上新项目的估值。
• 评级：维持「买入」评级，认为澳门复苏趋势确定性增强，「上葡京」项目将提升集团竞争优势。

关键信息

股票信息

• 股票代码：880
• 当前股价：10.38港元
• 目标价：13.06港元（+25.8%）
• 已发行股本：56.81亿股
• 市值：590亿港元
• 52周高/低：11.90/5.60港元
• 每股净现值：4.3港元

盈利摘要

财务分析

资产负债表

现金流量表

风险因素

• 经济增长不及预期
• 政策风险
• 市场占有率可能下降（项目推出前）
• 疫情持续影响

投资者注意

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