20260111-华安证券-轻工纺服行业周报_HNB为新型烟草主导品类_口含烟市场规模快速增长_21页_2mb

新型烟草行业分析总结

核心内容

新型烟草主要包括电子烟、加热不燃烧（HNB）烟草制品、口含烟和其他烟草制品，其共同特征为不用燃烧、提供尼古丁、基本无焦油。与传统卷烟相比，新型烟草具有显著的减害性优势，例如电子烟释放量仅为传统卷烟的8%，加热不燃烧烟草制品释放量为5%，细胞毒性仅为传统卷烟的9%或14%。此外，新型烟草能提供多样化口味，吸引追求新奇体验的消费者。

主要观点

• HNB是新型烟草的主导品类，2020年其市场规模已超过电子烟，成为市场领导者。2024年全球HNB市场规模达370.61亿美元，2020-2024年CAGR为14.98%。
• 口含烟市场快速增长，2024年全球市场规模为68亿美元，占新型烟草的8.02%，2020-2024年CAGR达42.9%，是近几年增速最快的新型烟草种类。
• 各国对新型烟草的监管政策差异显著，HNB和电子烟受到严格审批与限制，而口含烟因进入市场时间较晚，监管仍处于灰色地带。
• 四大烟草公司积极布局新型烟草市场，其中菲莫国际在HNB领域市占率领先，英美烟草在口含烟领域市占率领先。

关键信息

1. 全球新型烟草市场规模

• 2024年，全球新型烟草市场规模为847.24亿美元，占全球烟草市场的9.03%。
• 电子烟、HNB、口含烟分别占26.73%、43.74%、8.02%。

2. 各国监管政策差异

• 美国：HNB需通过FDA的PMTA审查，电子烟受严格监管，口含烟已通过部分PMTA审查。
• 英国：HNB被认可为减害产品，电子烟被鼓励作为戒烟工具，口含烟禁止使用提取尼古丁。
• 欧盟：HNB未被专门监管，电子烟需标明尼古丁含量，口含烟对提取尼古丁产品禁止。
• 日本：HNB被推广为减害产品，电子烟被视为医疗器械，口含烟受严格监管。
• 韩国：HNB被认可为减害产品，电子烟中合成尼古丁产品即将被界定为“烟草”。

3. 四大烟草公司新型烟草布局

• 菲莫国际：IQOS在日本市场HNB渗透率48%，ZYN在口含烟领域占据重要位置。
• 英美烟草：Vuse在全球电子烟市场占40%，Glo在HNB市场占16.7%，Velo在口含烟市场占28.4%。
• 日本烟草：Ploom在全球HNB市场占12.6%。
• 帝国烟草：Pulze和iSenzia在HNB市场表现突出。

4. 市场增长与竞争格局

• HNB市场由烟草巨头主导，集中度较高。
• 口含烟市场格局尚未稳定，未来增长潜力大。
• 电子烟市场竞争激烈，主要由国际品牌主导，如JUUL、Vuse等。

行业数据与市场表现

一周行情回顾

• 上证综指上涨3.82%，深证成指上涨4.40%，创业板指上涨3.89%。
• 轻工制造指数上涨2.98%，纺织服饰指数上涨2.65%。
• 轻工制造行业涨幅前十包括：美克家居（+31.51%）、王子新材（+23.07%）、顺灏股份（+21.66%）等；跌幅前十包括：森鹰窗业（-13.49%）、东港股份（-12.38%）等。
• 纺织服饰行业涨幅前十包括：新华锦（+27.79%）、七匹狼（+27.29%）、太平鸟（+18.72%）等；跌幅前十包括：众望布艺（-14.85%）、*ST天创（-13.3%）等。

重点数据追踪

3.1 家居

• 地产数据：2025年12月28日至1月4日，全国30大中城市商品房成交面积226.42万平方米，环比下降25%；100大中城市住宅成交土地面积141.5万平方米，环比下降77.45%。
• 原材料数据：TDI现货价为14450元/吨，周环比-0.34%；MDI现货价为14350元/吨，周环比-1.71%。
• 销售数据：2025年11月，家具销售额为195.4亿元，同比-3.8%；建材家居卖场销售额为1296.31亿元，同比-5.75%。

3.2 包装造纸

• 纸浆&纸产品价格：针叶浆/阔叶浆/化机浆价格分别为5568.39/4683.16/3900元/吨，周环比-0.1%、+1.48%、+1.08%。
• 废纸价格：废黄板纸/废书页纸/废纯报纸价格分别为1566.67/1692.5/2075元/吨，周环比-5.42%、+1.04%、-2.35%。
• 吨盈数据：双铜纸/双胶纸/箱板纸/白卡纸每吨毛利分别为-635.55/-676.27/451.13/-392.73元/吨。
• 纸类库存：青岛港月度库存为1375千吨，月环比+0.51%；白卡纸/双胶纸/铜版纸企业库存天数分别为14.22/18.43/22.3天，月环比+4.87%/-3.76%/-1.24%。

3.3 纺织服饰

• 原材料数据：中国棉花价格指数3128B为15930元/吨，周环比+2.21%；CotlookA指数为75.05美分/磅，周环比+1.01%。
• 销售数据：2025年11月，服装鞋帽、针、纺织品类零售额为1541.6亿元，同比+3.5%；服装及衣着附件出口金额为1159369万美元，同比-10.9%。

投资建议

1. 家居：受益于政策推动，建议关注经营稳健的头部公司和成长性较高的智能家居赛道。
2. 造纸：行业格局或有所改善，建议关注横向产品多元化、纵向林浆纸一体化的太阳纸业。
3. 包装：奥瑞金收购中粮包装后市占率提升，建议关注包装头部企业。
4. 出口：关注全球关税博弈，建议关注交易关税情绪下错杀的出海标的。

风险提示

• 宏观经济增长不及预期
• 企业经营状况低于预期
• 原料价格上升
• 汇率波动
• 竞争格局加剧

行业重要新闻

1. 中国玩具安全新国标发布：保障玩具安全，推动玩具行业有序发展。
2. “两新”标准推动轻工行业转型升级：覆盖家电、家具、陶瓷等，推动绿色化、智能化、循环化发展。
3. 包装纸产业链价格上涨：上游废旧黄板纸和下游原纸价格同步上涨，行业利润改善。
4. 韩国界定合成尼古丁电子烟为烟草：2026年4月24日起实施，加强健康警示和广告监管。
5. 中国加强电子烟监管：纳入烟草专卖监管体系，规范市场秩序，提升产业集中度。

公司重要公告

1. 好太太：董事及高管减持股份，影响公司股价。
2. 美克家居：筹划收购万德漆，但面临较大不确定性，公司处于亏损状态。
3. 永艺股份：通过高新技术企业重新认定，享受15%企业所得税优惠。
4. 康欣新材：转让全资子公司部分林地资产，涉及多地林地使用权。

总结

新型烟草行业在减害性和多样化口感方面具有显著优势，HNB和口含烟市场增长迅速，尤其是口含烟增速领先。各国监管政策差异显著，HNB和电子烟受严格监管，口含烟处于灰色地带。四大烟草公司积极布局新型烟草市场，推动行业向低害转型。轻工制造和纺织服饰行业在2026年初表现良好，但需关注政策和市场变化带来的风险。行业数据和市场表现显示，包装造纸行业利润有所改善，而家居和纺织服饰行业面临一定的波动风险。