20190909-东兴证券-医药行业：“不一样的财报解读”系列之2019年中报-新赛道新增量，大蓝海市场水深船阔_22页_2mb

医药行业分析总结（2019年中报）

核心内容

本报告从新的行业划分角度出发，对医药行业中的四个主要赛道进行了深入分析：创新药服务商（CXO）、疫苗、口腔种植牙产业链和国产替尼药物。通过分析2019年中报数据，展示了各赛道的高增长态势及未来发展趋势，提出了具体的投资策略和个股推荐。

主要观点与关键信息

1. 创新药服务商（CXO）

• 行业现状：国内CXO行业进入黄金发展期，行业景气度极高。
• 增长表现：2019H1实现收入同比增长34.01%，利润端同比增长54.49%和55.61%。
• 盈利能力：毛利率、归母净利率和扣非净利率分别达到45.61%、21.32%和18.10%，均较2018H1有所提升。
• 行业驱动因素：
  • 国内创新药研发投入增加。
  • 国外医药研发离岸外包趋势增强。
  • 科创板为中小创新药企提供融资支持。
• 投资建议：推荐药明康德、昭衍新药、凯莱英等。

2. 疫苗

• 行业现状：疫苗作为预防医学的重要形式，持续高增长，行业吸引力强。
• 增长表现：2019H1疫苗板块收入同比增长80.81%，归母净利润同比增长43.01%。
• 重点公司表现：智飞生物、沃森生物、康泰生物均实现显著增长，其中智飞生物收入和净利润增速分别达143.2%和71.8%。
• 增长驱动因素：
  • 国内政策对疫苗的支持力度加大。
  • 消费者对疫苗认知提升，接种率提高。
  • 高质量创新疫苗逐步替代传统疫苗。
• 投资建议：推荐康泰生物和智飞生物。

3. 口腔种植牙产业链

• 行业现状：种植牙是口腔领域景气度最高的细分之一，潜在市场空间达千亿级别。
• 增长表现：2019H1口腔种植牙相关公司营业收入同比增长22.25%，扣非净利润增长37.24%。
• 市场潜力：
  • 中国中老年人缺牙率高，治疗率低，市场空间广阔。
  • 2017年全国潜在缺牙数量达22.88亿颗，按10%的种植牙渗透率估算，市场空间约为2155亿元。
• 投资建议：推荐正海生物、美亚光电和通策医疗。

4. 国产替尼药物

• 行业现状：替尼类药物是新型靶向抗肿瘤药，市场潜力巨大。
• 增长表现：2019H1贝达药业、正大天晴、恒瑞医药分别实现净利润增速34.61%、10.90%和23.72%。
• 市场趋势：
  • 国内已有5个替尼类药物获批上市，未来将有更多产品上市。
  • 医保目录动态调整加速，替尼类药物纳入医保将促进市场放量。
• 投资建议：推荐恒瑞医药。

未来3-6个月行业大事

• 2019-5-22：国家卫健委、国家中医药局发布《关于开展城市医疗联合体建设试点工作的通知》。
• 2019-5-28：国家卫健委下发《关于推进紧密型县域医疗卫生共同体建设的通知》，目标到2020年底初步建成新型县域医疗卫生服务体系。

投资策略

• 先选赛道，聚焦高景气细分领域。
• 政策影响：政策主要影响医保报销领域，而自费项目受政策干扰少，具有确定性优势。
• 推荐方向：
  • CXO赛道：药明康德、昭衍新药、凯莱英。
  • 疫苗赛道：康泰生物、智飞生物。
  • 口腔种植牙产业链：正海生物、美亚光电、通策医疗。
  • 替尼类药物：恒瑞医药。

风险提示

• 行业发展不及预期。
• 产品销售不及预期。
• 政策方向存在不确定性。

行业数据概览

行业评级体系

• 公司投资评级：
  • 强烈推荐：相对沪深300指数收益率15%以上。
  • 推荐：相对沪深300指数收益率5%~15%。
  • 中性：相对沪深300指数收益率-5%~+5%。
  • 回避：相对沪深300指数收益率-5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好：相对沪深300指数收益率5%以上。
  • 中性：相对沪深300指数收益率-5%~+5%。
  • 看淡：相对沪深300指数收益率-5%以下。

分析师与研究助理信息

• 分析师：胡博新
  • 药学专业，9年医药研究经验，覆盖原料药、医疗器械、血液制品等。
• 研究助理：李勇、殷一凡、许睿、王敏杰
  • 分别专注于医疗器械、医疗服务、CRO、生物药、原料药、中药等领域。

总结

本报告通过对医药行业的重新划分，聚焦创新药服务商（CXO）、疫苗、口腔种植牙产业链和国产替尼药物四大赛道，全面分析了各赛道在2019年中报的表现、市场前景和投资机会，为投资者提供了清晰的投资策略和个股推荐。同时，也指出了行业面临的风险和挑战，建议投资者关注高景气细分领域，把握市场增量机会。