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医药行业：新赛道新增量，大蓝海市场水深船阔

核心内容概述

本报告以2019年中报为分析基础，从创新药服务商（CXO）、疫苗、口腔种植牙产业链及国产替尼药物四个赛道切入，对医药行业的增长趋势、市场潜力及投资机会进行分析。报告指出，传统行业划分方式难以反映当前医药产业的复杂性，因此通过自定义赛道的方式，更精准地捕捉行业增量机会。

主要观点与关键信息

1. 创新药服务商（CXO）：高景气度持续

• 行业背景：CXO（CRO与CMO/CDMO）作为新药研发的“卖水人”，其商业模式优秀，行业景气度极高。
• 增长数据：2019H1，CXO行业收入同比增长34.01%，利润端增长显著，归母净利润与扣非净利润分别增长54.49%、55.61%。
• 盈利能力提升：毛利率、归母净利率、扣非净利率分别同比提升0.73个百分点、2.82个百分点、2.51个百分点。
• 公司表现：泰格医药、昭衍新药、凯莱英、博腾股份等公司均表现亮眼，其中昭衍新药和凯莱英的增速尤其突出。

2. 疫苗：高增长与创新品种驱动

• 市场表现：2019H1，疫苗板块收入同比增长80.81%，归母净利润增长43.01%，扣非净利润增长50.13%。
• 行业潜力：国内疫苗市场规模持续扩大，未来高质量创新疫苗将逐步替代旧品种，推动市场增长。
• 政策支持：国家政策对疫苗行业的支持力度加大，创新疫苗纳入医保目录的进程加快。
• 公司亮点：智飞生物因HPV疫苗代理表现突出，收入和净利润增速分别达143.2%和71.8%；沃森生物和康泰生物也表现出强劲增长。

3. 口腔种植牙产业链：千亿市场潜力巨大

• 市场需求：种植牙是当前口腔领域增长最快的细分市场，年复合增速达23%。
• 市场空间：潜在种植牙市场空间约为2155亿元，未来随着人口老龄化及消费能力提升，市场将进一步扩大。
• 产业链结构：包括修复耗材（正海生物）、检查设备（美亚光电）、口腔服务（通策医疗）等，各环节均受益于行业增长。
• 公司表现：正海生物、美亚光电、通策医疗的营业收入增速分别为26.09%、19.57%、23.58%，利润端表现良好。

4. 国产替尼药物：市场快速放量

• 药物介绍：替尼类药物是新型小分子靶向抗肿瘤药，目前我国已有5个国产替尼药物获批上市。
• 市场表现：2019H1，贝达药业、正大天晴、恒瑞医药的替尼药物收入分别增长34.61%、10.90%、23.72%。
• 医保影响：抗癌药纳入医保目录有助于提高患者可及性，推动市场增长，尽管短期可能影响收入，但长期看有助于提升销量。
• 未来潜力：国内在研替尼药物丰富，适应症不断拓展，市场仍具有较大增长空间。

未来3-6个月行业大事

• 2019-5-22：国家卫健委、国家中医药局发布《关于开展城市医疗联合体建设试点工作的通知》。
• 2019-5-28：国家卫健委下发《关于推进紧密型县域医疗卫生共同体建设的通知》。

投资策略与个股推荐

• CXO赛道：推荐药明康德、昭衍新药、凯莱英。
• 疫苗赛道：推荐智飞生物、康泰生物。
• 口腔种植牙产业链：推荐正海生物、美亚光电、通策医疗。
• 国产替尼药物：推荐恒瑞医药。

风险提示

• 行业发展不及预期
• 产品销售不及预期
• 政策方向不确定性

行业数据概览

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%；
  • 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%~5%；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%~5%；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。