深度报告-20220721-东吴证券-化妆品_颜值经济系列深度报告之六-防晒剂黄金赛道_景气持续向上_国货崛起新阵地_25页_2mb

防晒剂黄金赛道，景气持续向上，国货崛起新阵地

核心内容

防晒剂是化妆品原料中的重要组成部分，具有较高的市场价值和增长潜力。作为活性成分之一，其添加量较大且常搭配使用，有助于形成规模效应和客户壁垒。随着消费者对紫外线防护意识的提升，防晒剂市场需求持续增长，亚太市场成为主要驱动力。

主要观点

• 防晒剂的重要性：防晒剂是化妆品中添加量较大、对产品功效影响显著的活性成分，尤其在防晒产品中占比可达20%以上。
• 防晒剂分类：根据作用原理可分为物理防晒剂（如二氧化钛、氧化锌）和化学防晒剂（如阿伏苯宗、奥克立林）；根据吸收波段可分为UVA防晒剂、UVB防晒剂和广谱防晒剂。
• 技术发展与趋势：防晒剂从早期仅防UVB发展到当前强调对UVA的防护，未来趋势包括物化结合覆盖更长波段、追求高效和安全。
• 监管严格：各国对防晒剂的监管较为严格，采用白名单管理，中国、欧盟、澳大利亚等国家/地区已批准27-29种防晒剂，而美国、加拿大监管更为严格。
• 市场增长：全球防晒剂市场规模持续增长，亚太地区增速领先，中国防晒品市场仍处于成长期前期，未来渗透率有望提升。
• 行业格局：上游防晒剂行业格局较为集中，主要厂商包括巴斯夫、德之馨、帝斯曼、科思股份和美峰化工，其中科思股份作为国内龙头，正在从代工向品牌化转型。
• 投资建议：防晒剂具备较强成长性、较好行业格局和一定进入壁垒，推荐科思股份作为投资标的。

关键信息

防晒剂分类与作用

各国防晒剂监管情况

防晒剂添加量与功效

防晒剂未来趋势

1. 物化结合：物理防晒剂与化学防晒剂结合，可实现更广波段防护、更优肤感与更佳安全性。
2. 高效与安全：新型防晒剂如DHHB、Tinosorb M、Mexoryl 400等，具有更高的光稳定性和更优的使用感。

亚太市场增长

• 2021年全球防晒剂市场规模达52000吨，亚太市场增速领先。
• 2021年中国防晒品市场规模为167亿元，处于成长期前期，渗透率较低。
• 3-7月为国内防晒品销售高峰，2021年淘系防晒品GMV占比达67.6%。

防晒剂厂商格局

• 全球主要厂商：巴斯夫、德之馨、帝斯曼、科思股份、美峰化工。
• 国内龙头：科思股份市占率27.88%，正从代工向品牌化转变。
• 国内品牌崛起：如薇诺娜、玉泽等，主打“防晒+养肤”概念，受到市场欢迎。

投资建议

• 推荐公司：科思股份，作为全球防晒剂龙头，具备较强的成长性、较好的行业格局和一定的进入壁垒。
• 投资评级：买入（预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上）。
• 估值数据（2022.7.20）：
  • 总市值：70.23亿元
  • 收盘价：41.48元
  • 归母净利润（2021A）：1.33亿元
  • PE（2021A）：35.24
  • PE（2022E）：21.95
  • PE（2023E）：16.93

风险提示

1. 原材料价格波动
2. 疫情反复对下游市场的影响
3. 客户流失风险