化妆品：颜值经济系列深度报告之六-防晒剂黄金赛道，景气持续向上，国货崛起新阵地_25页_2mb

防晒剂黄金赛道，景气持续向上，国货崛起新阵地

核心内容

防晒剂是化妆品原料中的重要组成部分，具有较高的市场价值和增长潜力。其作为活性成分，在防晒产品中添加量较大，且常与多种防晒剂搭配使用，有利于形成规模效应和客户壁垒。随着消费者对防晒认知的提升，防晒剂市场持续增长，尤其在亚太地区，市场增速领先全球。

主要观点

1. 防晒剂市场地位显著
   防晒剂是化妆品原料中的“黄金赛道”，其在产品中的添加量可达20%以上，高于其他活性成分。防晒剂种类丰富，包括物理防晒剂（如二氧化钛、氧化锌）和化学防晒剂（如阿伏苯宗、奥克立林），按吸收波段可分为UVA、UVB及广谱防晒剂。

2. 防晒剂发展趋势

   • 物化结合：通过物理与化学防晒剂结合，实现更全面的波段覆盖，提升防护效果和使用感。
   • 高效与安全：新型防晒剂不断推出，以更少添加量实现更高防护能力，同时提升安全性，减少光敏感和刺激性问题。

3. 防晒剂监管严格
   各国对防晒剂的添加管理均采用白名单制度，中国将防晒产品列为特殊用途化妆品进行管理，监管要求高于普通化妆品。截至2022年7月，中国、美国、加拿大、欧盟和澳大利亚获批防晒剂数量分别为27、16、20、29、31种，其中美国和加拿大监管最为严格。

4. 行业格局集中，国内龙头加速品牌化
   全球防晒剂市场主要由巴斯夫、德之馨、帝斯曼、科思股份和美峰化工等企业主导。科思股份作为国内龙头，2019年市占率达27.88%，正从代工向品牌化转型，具备较强的议价能力和成本控制优势。

5. 下游需求持续增长，亚太市场为主力
   全球防晒剂市场规模从2016年的约44,000吨增长至2021年的约52,000吨，年均复合增长率约4%。亚太市场，尤其是中国，是防晒剂增长的主要驱动力。2021年中国防晒品市场规模达167亿元，处于成长期前期，渗透率较低，未来增长空间广阔。

6. 国内消费者认知提升，防晒需求多样化
   国内消费者对防晒的认知逐渐从“防晒黑”转向“抗光老化”、“养肤”等多功能需求。品牌如薇诺娜、玉泽等推出“防晒+养肤”产品，满足消费者对安全性与肤感的需求。

关键信息

• 防晒剂类型：物理防晒剂（二氧化钛、氧化锌）与化学防晒剂（阿伏苯宗、奥克立林）。
• 防护能力指标：SPF值用于衡量UVB防护能力，PA等级用于衡量UVA防护能力。
• 主要防晒剂：包括UVA防晒剂（如阿伏苯宗、DHHB）、UVB防晒剂（如OMC、奥克立林）以及广谱防晒剂（如Tinosorb S、Mexoryl 400）。
• 市场数据：2021年全球防晒剂市场规模约52,000吨，中国防晒品市场规模达167亿元，增速快于全球平均水平。
• 渗透率：2019年中国防晒品渗透率仅为16%，远低于欧美国家，但增长潜力大。
• 国内品牌表现：2021年天猫淘宝防晒品牌中，中国品牌占比26.9%，日系品牌占比29.5%，市场占有率逐步提升。
• 投资建议：推荐科思股份，因其在防晒剂市场占据领先地位，具备较强的成长性与行业壁垒。
• 风险提示：原材料价格波动、疫情反复、客户流失等。

表格概览

图表概览

• 图1：化妆品中活性成分一般添加量占比情况
• 图2：不同波长紫外线对皮肤的不同程度伤害
• 图3：防晒剂发展历程
• 图4：DHHB相较于阿伏苯宗光稳定性更强
• 图5：防晒剂消费群体的主要产品需求分类
• 图6：Mexoryl400的波长范围和应用产品
• 图7：TriAsorB的波长范围和应用产品
• 图8：部分防晒产品涉及抗蓝光领域
• 图9：2014-2021年备案数TOP10化学/物理防晒剂成分
• 图10：2014-2021年我国部分化学/物理防晒剂成分备案数
• 图11：大部分防晒剂是<500Da的小分子防晒剂
• 图12：玉泽防晒新品添加三种大分子防晒剂
• 图13：主要国家和地区获批防晒剂种数
• 图14：2016年和2021年全球防晒剂市场规模
• 图15：2016-2021全球防晒剂市场规模CAGR为4%
• 图16：2019年各国防晒品渗透率对比
• 图17：2012-2021年中国防晒品规模增速高于全球
• 图18：3-7月为国内防晒品销售高峰
• 图19：2021年淘系防晒品量价齐升
• 图20：2019年我国防晒市场体量增长来源
• 图21：防晒主要需求增长驱动图解
• 图22：我国处于防晒品的成长期前期
• 图23：2022年推出的部分防晒新品大单品
• 图24：2017-2019全球防晒剂消耗量
• 图25：2017-2019科思防晒剂销量及市场规模
• 图26：欧美系、日系、韩系、国产防晒特征对比
• 图27：2021年天猫淘宝防晒品牌按国别分布
• 图28：2021年中国防晒品牌市占率

投资建议

• 推荐公司：科思股份（代码300856），全球防晒剂龙头，具备较强的成长性、行业格局优势及进入壁垒。
• 估值数据：
  • 总市值：70.23亿元
  • 收盘价：41.48元
  • 归母净利润（2021A）：1.33亿元
  • 归母净利润（2022E）：2.13亿元
  • 归母净利润（2023E）：2.76亿元
  • PE（2021A）：51.73
  • PE（2022E）：32.29
  • PE（2023E）：24.86
  • 投资评级：买入

风险提示

1. 原材料价格波动：受国际形势、宏观经济及供求关系影响，价格存在不确定性。
2. 疫情反复：可能对下游消费市场造成影响，进而影响防晒剂需求。
3. 客户流失风险：核心客户流失可能影响企业营收增长。