20220427-东北证券-钢研高纳-300034.SZ-业务规模持续增长_原材料价格上涨影响利润_4页_710kb

报告摘要

钢研高纳(300034) 公司点评总结

核心内容

钢研高纳是一家专注于航天装备和国防军工领域的公司，其业务涵盖铸造高温合金、变形高温合金及新型高温合金。公司2021年及2022年第一季度的财务表现显示其业务规模持续增长，尽管面临原材料价格上涨带来的利润压力，但通过优化工艺和重新议价，公司盈利能力有所改善。

主要观点

业务增长显著：
2021年公司实现营业收入20.03亿元，同比增长26.35%；实现归母净利润3.05亿元，同比增长49.56%。2022年第一季度，营收同比增长49.21%，归母净利润同比增长10.39%。
产品交付能力提升：
铸造高温合金业务在2021年实现收入12.01亿元，同比增长59.96%。公司成功突破某大尺寸型号单晶合金及涡轮叶片的核心制备工艺，具备批量交付生产能力。同时，大尺寸薄壁精密铸造技术取得进展，多种涡轮铸件实现批产交付。
新产品成果加速转化：
变形高温合金2021年收入5.04亿元，同比增长26.32%。某型号合金涡轮盘锻件实现小批量生产，为未来产品多样化奠定基础。新型高温合金业务收入达2.85亿元，同比增长81.81%，其中粉末高温合金市场快速增长，型号需求放量。
原材料价格上涨影响毛利率：
原材料成本占比约60%-70%，镍等原材料价格上涨导致2021年毛利率下滑6.42个百分点至28.18%。2021Q1至2022Q1毛利率分别为32.43%、32.28%、27.66%、22.76%、29.04%。公司通过优化工艺和重新议价缓解了毛利率下滑压力。
投资建议：
预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.86亿元、5.03亿元、6.83亿元，EPS分别为0.79元、1.04元、1.41元。对应当前股价的PE分别为34倍、26倍、19倍，维持“买入”评级。
估值指标：
2021年公司市盈率（PE）为89.25倍，市净率（PB）为9.83倍；预计2022年PE为34.02倍，PB为4.20倍，未来三年PE将持续下降，估值趋于合理。

关键信息

财务预测：
- 2022年预计营收26.38亿元，净利润41.5亿元。
- 2023年预计营收34.09亿元，净利润54.1亿元。
- 2024年预计营收43.54亿元，净利润73.4亿元。
盈利能力：
毛利率预计在2022年将有所回升，从2021年的28.18%提升至28.6%、29.9%、30.9%。
风险提示：
- 需求不及预期
- 原材料价格波动
- 行业竞争加剧

附录：分析师信息

王凤华：东北证券研究所绝对收益首席分析师、国防军工行业首席分析师，拥有丰富的证券研究经验，曾多次获得行业奖项。
刘青松：现任东北证券军工与绝对收益、商贸零售分析师，具有3年证券研究从业经历，具备专业背景。

附录：股票数据

2022年4月27日收盘价：26.99元
6个月目标价：39.50元
12个月股价区间：22.95-59.00元
总市值：13,117.14百万元
总股本：486百万股

附录：财务与估值指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
每股收益（元）	0.65	0.79	1.04	1.41
每股净资产（元）	5.86	6.42	7.16	8.15
每股经营性现金流量（元）	0.10	0.95	0.93	1.36
营业收入增长率	26.4%	31.7%	29.2%	27.7%
净利润增长率	49.6%	26.6%	30.5%	35.7%
毛利率	28.2%	28.6%	29.9%	30.9%
净利润率	15.2%	14.6%	14.8%	15.7%
市盈率（PE）	89.25	34.02	26.06	19.21
市净率（PB）	9.83	4.20	3.77	3.31
净资产收益率	10.7%	12.4%	14.5%	17.2%