20131204-东北证券-钢研高纳-300034.SZ-新品进入发力期_业绩持续增长有保障_27页_1mb

钢研高纳（300034）深度报告总结

核心内容

钢研高纳是一家专注于高温合金材料研发与生产的公司，其产品广泛应用于航空航天、核电、电力、汽车等领域。公司作为国内高温合金行业的领军企业，具备从材料制备到成品加工的完整产业链，技术实力雄厚，市场占有率高，具备良好的成长性和投资价值。

主要观点

• 高温合金的重要性：高温合金是航空发动机、核电、燃气轮机等关键设备的重要材料，我国在高温合金领域已从创新阶段进入大规模国产化阶段。
• 公司技术优势：公司拥有自主知识产权，掌握了粉末高温合金、ODS合金、TiAl金属间化合物、高温金属基自润滑材料等核心技术，处于国内领先地位。
• 产品结构多元化：公司产品涵盖铸造高温合金、变形高温合金和新型高温合金三大领域，且在多个细分市场占据主导地位。
• 业绩增长潜力大：公司营收和利润持续增长，主要得益于募投项目和新品的逐步投产，尤其是特种阀门、GH690合金和高纯高强钢产品。
• 盈利预测：预计公司2013、2014和2015年的每股收益（EPS）分别为0.40、0.50和0.66元，对应市盈率分别为48、38和29倍，估值适中。
• 风险因素：公司面临市场系统风险、航空航天产业进展不及预期、原材料价格波动等风险。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

股票数据

新品与项目进展

• 募投项目：航空航天用粉末及变形高温金属材料制品项目、航空航天用钛铝金属材料制品项目、铸造高温合金高品质精铸件项目、真空水平连铸高温合金母合金项目等陆续投产，为公司业绩增长提供重要支撑。
• 特种阀门业务：公司设立子公司钢研广亨，专注于高端特种阀门生产，预计将成为新的利润增长点。
• GH690合金：公司成功研发高强高洁净细晶GH690合金，满足核电焊材需求，具备较大发展潜力。
• 高纯高强钢：用于光伏切割钢丝和高档磨具，性能优于进口产品，具备进口替代潜力。

技术优势

• 全产业链布局：公司贯通高温合金材料制备、加工、成品制造的全流程，具备较强的纵向竞争力。
• 核心技术领先：公司在粉末高温合金、ODS合金、TiAl金属间化合物、高温金属基自润滑材料等领域拥有核心技术，市场占有率高。
• 研发能力突出：公司参与多项国家重点项目，如“863计划”、“973计划”等，具备强大的研发实力。

风险提示

1. 市场系统风险：创业板估值偏高，存在阶段性调整风险。
2. 航空航天产业进展不及预期：公司产品主要面向航空航天领域，其发展速度将直接影响公司业绩。
3. 原材料价格波动：公司产品成本中镍、铬、钴等材料占比高，价格波动将对公司利润产生较大影响。
4. 业绩平滑风险：公司股权激励要求业绩增长不低于18%，可能影响业绩的稳定性。

结论

钢研高纳作为国内高温合金领域的领先企业，凭借其技术优势和全产业链布局，在航空航天、核电、光伏等多个领域具备良好的发展前景。公司业绩持续增长，估值适中，具备长期投资价值，但需关注市场波动、原材料价格和航空航天产业进展等风险因素。