20181024-华创证券-科大讯飞-002230.SZ-2018年三季报点评_营收快速增长_高投入拖累业绩表现_4页_455kb

科大讯飞2018年三季报总结

核心内容

科大讯飞在2018年前三季度实现了显著的营收增长，但净利润表现受到高投入的影响。公司营业收入达到52.83亿元，同比增长56.00%；归母净利润为2.19亿元，同比增长29.94%；扣非归母净利润为2,462.67万元，同比下降79.75%。公司预计全年净利润变动区间为4.35亿元-6.52亿元，同比增长0%-50%。

主要观点

• 营收快速增长：主要得益于业务拓展和销售规模扩大，各行业赛道业务均有显著增长。
• 净利润承压：高研发投入及市场布局导致成本上升，影响了扣非净利润的表现。
• 战略推进：公司“平台+赛道”战略持续推进，平台方面，讯飞开放平台已开放近百项AI能力，开发者数量达80万，市场占有率稳居第一；赛道方面，公司在教育、政法、医疗、智慧城市等重点行业取得进展。
• To C业务潜力：讯飞翻译机2.0表现突出，支持33种语言互译，用户覆盖全球145个国家，销量超过同类产品总和，显示出较强的市场认可度和变现潜力。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2017年为5,445百万，2018年预计为7,644百万，同比增长40.4%。
• 净利润：2017年为479百万，2018年预计为715百万，同比增长49.6%。
• 归母净利润：2017年为435百万，2018年预计为650百万，同比增长49.6%。
• 市盈率（PE）：2018年为75倍，2019年预计为53倍，2020年预计为39倍。
• 市净率（PB）：2018年为6倍，2019年预计为5倍，2020年预计为5倍。

财务指标

• 毛利率：从2017年的51.4%提升至2018年的51.9%，预计持续增长。
• 净利率：从2017年的8.8%提升至2018年的9.3%，预计进一步提高。
• ROE：从2017年的5.6%提升至2018年的7.8%，预计持续改善。
• ROIC：从2017年的5.8%提升至2018年的9.1%，预计未来继续增长。
• 资产负债率：从2017年的40.4%上升至2018年的41.3%，预计逐步下降。

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级，预计公司2018/19/20年净利润分别为6.50亿元、9.17亿元、12.48亿元。
• 估值：对应PE分别为75倍、53倍、39倍，显示公司估值逐步下降，但仍具备投资价值。

风险提示

• 人工智能技术发展不及预期
• 市场竞争加剧
• 新业务发展不及预期

行业与公司分析

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%

公司基本数据

• 总股本：209,253万股
• 已上市流通股：181,764万股
• 总市值：487.35亿元
• 流通市值：423.33亿元
• 资产负债率：43.7%

财务预测

投资团队介绍

• 组长、首席分析师：陈宝健，清华大学计算语言学硕士，曾任职于国泰君安证券、安信证券，2017年加入华创证券研究所。
• 分析师：邓芳程，华中科技大学硕士，曾任职于长江证券，2017年加入华创证券研究所。
• 助理研究员：刘逍遥，中国人民大学管理学硕士，2018年加入华创证券研究所。

风险提示与免责声明

• 报告仅供华创证券客户使用，不保证准确性或完整性。
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• 投资需谨慎，市场有风险，证券市场风险无时不在。

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