20180815-华创证券-科大讯飞-002230.SZ-2018年中报点评_高投入导致短期业绩承压_平台+赛道_战略扎实推进_4页_453kb

科大讯飞2018年中报总结

核心内容概述

科大讯飞（002230）于2018年上半年实现了营业总收入32.10亿元，同比增长52.68%，归母净利润1.31亿元，同比增长21.74%。然而，扣非归母净利润同比下降74.39%，主要由于公司在人工智能领域加大研发投入，以及员工规模增长带来的费用上升。公司整体业绩表现良好，但短期受到高投入影响。

主要观点

1. 营收增长强劲，但净利润承压

• 营业收入：上半年实现32.10亿元，同比增长52.68%。
• 毛利增长：毛利达16.02亿元，同比增长56.02%。
• 净利润：归母净利润同比增长21.74%，但扣非净利润大幅下滑，主要由于研发投入增加和销售费用上升。

2. “平台+赛道”战略持续推进

• 平台建设：讯飞开放平台已开放近百项AI能力与场景方案，开发者数量达80万，同比增长114%，市场占有率稳居第一。
• 赛道拓展：公司在教育、政法、医疗、智慧城市等关键行业取得显著进展。
  • 教育业务：收入同比增长16.35%，中标合同额同比增长94%，毛利增长104%。智学网使用频率提升，学校应用年级渗透率增长36%，个性化学习增值服务产品已在近百所学校常态化使用，续购率达70%。
  • 政法业务：收入同比增长214.6%，研发全球首个刑事案件智能辅助办案系统并已在上海市试点，未来将覆盖更多案由并拓展至民商事、行政类案件。

3. ToC业务表现亮眼

• 讯飞翻译机2.0：上市两个月销售超过10万台，支持33种语言互译、方言翻译、拍照翻译，用户服务覆盖145个国家，销量超过所有同类产品总和。
• ToC业务营收：上半年实现10.84亿元，同比增长129.69%；毛利5.98亿元，同比增长86.79%，占整体营收的33.76%，毛利占比达37.32%。

4. 财务预测与投资建议

• 净利润预测：2018/2019/2020年分别为6.50/9.17/12.48亿元，同比增长分别为49.4%、41.1%、36.2%。
• 每股收益（EPS）：考虑送转影响后，2018/2019/2020年EPS分别为0.31/0.44/0.60元。
• 市盈率（PE）：对应PE分别为97/68/50倍。
• 投资评级：维持“推荐”评级，预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。

关键信息

财务指标概览

营运与成长能力

• 营业收入增长率：2017年64.0%，2018年40.4%，预计2019年35.2%，2020年28.4%。
• 总资产周转率：从0.4增长至0.7。
• 存货周转天数：从121天降至81天。
• 流动比率：从161.1%提升至204.3%。
• 速动比率：从141.3%提升至188.2%。

风险提示

• 人工智能技术发展不及预期
• 市场竞争加剧
• 新业务发展不及预期

附录：分析师团队介绍

组长、首席分析师：陈宝健

• 清华大学计算语言学硕士
• 曾任职于国泰君安证券、安信证券
• 2017年加入华创证券研究所
• 2015年新财富最佳分析师第2名团队成员，2016年新财富最佳分析师第6名团队成员

分析师：邓芳程

• 华中科技大学硕士
• 曾任职于长江证券
• 2017年加入华创证券研究所

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

行业投资评级说明

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上