20181023-光大证券-科大讯飞-002230.SZ-2018年三季报点评_收入同增56_销售费用率持续改善_5页_1mb

科大讯飞（002230.SZ）2018年三季报总结

核心内容

科大讯飞在2018年三季报中展现了强劲的收入增长和销售费用率的持续改善。公司实现营收52.83亿元，同比增长56%；归属于上市公司股东的净利润为2.19亿元，同比增长29.9%。预计全年净利润变动幅度为0%-50%，显示公司业绩的不确定性，但整体表现依然积极。

主要观点

• 收入持续高增长：
  2018年Q1-Q3公司收入分别同比增长63%、45%、61%，连续八个季度收入同比增长超过35%。
  预计公司渠道建设接近尾声，销售费用率有望持续改善，2018年Q1-Q3销售费用率分别为23.06%、22.68%、21.47%，呈现逐季下降趋势。

• 管理费用率改善：
  Q3管理费用率为24.2%，环比Q2的27.5%有所下降，表明公司在成本控制方面取得进展。

• 高管增持彰显信心：
  公司高管计划增持股票合计不低于2500万元，显示管理层对公司未来发展的信心。

• 战略布局与核心赛道：
  公司坚持平台+赛道的战略，教育、司法、消费者等核心赛道近年均取得亮眼增长，推动收入持续上升。
  开放平台的开发者数量和日均调用次数大幅增长，为生态建设奠定基础。

• 费用率拐点临近：
  随着人员扩张趋于稳定，销售费用率有望进一步改善，带来业绩显著弹性。

• AI领域领先地位：
  公司是国内AI领域持续投入的龙头企业，拥有领先的技术优势和行业经验，将在物联网时代受益于语音交互的发展。

关键信息

财务数据

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 当前价：23.29元。
• EPS预测：2018-2020年对应EPS分别为0.31、0.57、1.13元/股。

风险提示

• 智课产品推广不达预期的风险。
• 费用率持续较高的风险。
• 市场系统性风险。

市场数据

• 总股本：20.93亿股
• 总市值：487.35亿元
• 一年最低/最高：19.80元 / 74.76元
• 近3月换手率：101.20%

股价表现

战略与业务展望

• 公司在AI领域持续投入，保持核心技术领先地位。
• 教育、司法、消费者等核心赛道增长显著，推动收入增长。
• 开放平台生态建设成效显著，开发者数量和调用次数翻倍增长。
• 人员扩张趋于稳定，费用率拐点临近，业绩弹性增强。
• 物联网时代语音交互将成为核心交互方式，公司有望直接受益。

估值方法的局限性说明

本报告基于各种假设进行分析，不同假设可能导致结果差异。所采用的估值方法和模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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特别声明

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