> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 通信行业研究报告：SST——供电系统里的“CPO” ## 核心内容 随着AI集群功率密度从MW级向GW级演进，传统工频变压器因体积大、效率低、缺乏智能交互，成为制约算力密度提升的瓶颈。为此，SST（Silicon Switching Transformer）应运而生，它通过高频电力电子系统，实现电压变换、隔离与能量管理的一体化集成，被称为“供电侧的CPO”。 ## 主要观点 - **SST的定义**：SST是一种基于高频电力电子技术的电源转换系统，采用宽禁带半导体（如SiC/GaN）与高频磁性器件，实现能量的主动柔性管控。 - **技术优势**： - **高频化**：将频率从50Hz提升至数千甚至数万Hz，使变压器体积缩小约80%。 - **高度集成**：集成整流、DC/DC变换、逆变等功能，直接对接机架直流供电，减少转换层级，提升综合效率。 - **SST的必要性**：AI集群功率密度提升导致传统多级配电链路出现高损耗与低响应问题，SST可有效缩短电链路，解决损耗、密度与响应瓶颈。 - **技术成熟条件**：宽禁带半导体（SiC/GaN）的成熟为SST的高频、高效率提供了基础，是其产业化的核心前提。 - **产业链结构**： - **上游**：SiC衬底与外延材料供应商，如天岳先进、三安光电。 - **中游**：功率器件与模块厂商，如士兰微、斯达半导。 - **下游**：具备电网级know-how与电力电子设计能力的整机厂商，如四方股份、金盘科技、阳光电源、思源电气。 - **投资建议**：SST作为算力基建的重要一环，具备从0→1的产业弹性，建议围绕“功率半导体→磁性器件→系统集成”三层结构布局，关注相关龙头企业。 ## 关键信息 - **行业趋势**：AI算力需求激增，推动数据中心电力架构升级，SST成为关键环节。 - **技术演进**：SST代表从传统电磁感应式变压器向高频电力电子系统的转变，即“硅进铜退”。 - **市场影响**：SST的推广依赖于宽禁带半导体的渗透率与电控算法的成熟度，其认证与导入周期较长，先发优势明显。 - **风险提示**： - 算力发展不及预期； - AI技术进展缓慢； - 技术创新存在不确定性。 ## 投资评级 | 评级 | 说明 | |------|------| | 买入 | 相对同期基准指数涨幅在15%以上 | | 增持 | 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 | | 持有 | 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 | | 减持 | 相对同期基准指数跌幅在5%以上 | ## 相关研究 1. 《通信：Agent爆发，Neocloud、AIDC、算力租赁受益》（2026-04-21） 2. 《通信：站在“光”里——论未来的预期差》（2026-04-19） 3. 《通信：液冷：从预期走向放量，NV+CSP双拐点开启》（2026-04-17） ## 作者信息 - **分析师**：宋嘉吉、黄瀚、石瑜捷 - **执业证书编号**：S0680519010002、S0680519050002、S0680523070001 - **邮箱**：songjiaji@gszq.com、huanghan@gszq.com、shiyujie@gszq.com ## 国盛证券研究所 - **北京**：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层，邮编100077 - **南昌**：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦，邮编330038，传真0791-86281485 - **上海**：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋，邮编200120，电话021-38124100 - **深圳**：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼，邮编518033 - **邮箱**：gsresearch@gszq.com ## 行业走势 