20260421-国盛证券有限责任公司-TCL智家-002668.SZ-营收稳健增长_现金流健康_3页_604kb
报告摘要
TCL 智家（002668.SZ）总结
核心内容
TCL 智家（002668.SZ）在2026年第一季度实现了稳健的营收和净利润增长，同时现金流状况良好。公司积极执行全球化和AI智慧家电战略，深化海外市场开拓，出口品牌和ODM业务规模持续扩大。2026年公司整体盈利能力保持稳定，且预计未来三年将继续增长。
财务表现
2026年一季度财务数据
- 营业收入：48.86亿元，同比增长 $6.22%$
- 归母净利润：3.07亿元，同比增长 $1.58%$
- 毛利率：25.20%，同比提升2.63pct
- 净利率：11.48%，同比变动-0.55pct
- 经营性现金流净额：8.31亿元，同比增长 $43.79%$
- 销售商品收到的现金：50.78亿元，同比增长 $2.59%$
财务预测（2026-2028年）
| 财务指标 | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 19,458 | 20,820 | 22,069 |
| 归母净利润 | 1,196 | 1,312 | 1,410 |
| EPS（元/股） | 1.10 | 1.21 | 1.30 |
| ROE（%） | 25.8 | 22.0 | 19.2 |
| P/E（倍） | 8.5 | 7.7 | 7.2 |
| P/B（倍） | 2.2 | 1.7 | 1.4 |
业务战略
- 全球化战略：公司重点开拓海外新兴市场，特别是欧洲市场补库存需求逐步恢复，推动出口品牌和ODM业务增长。
- 产品升级：坚持AI智慧家电战略，深化海外市场开拓，提升产品附加值。
- 业务聚焦：合肥家电将资源向高增长新兴海外市场倾斜，奥马冰箱坚守冰箱主业，推动数字化与智能化转型，强化全价值链能力。
财务报表概览
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动资产 | 11517 | 11980 | 14525 | 16919 | 19861 |
| 非流动资产 | 3375 | 3636 | 4850 | 5650 | 6290 |
| 资产总计 | 14892 | 15616 | 19375 | 22569 | 26151 |
| 流动负债 | 10983 | 10428 | 11885 | 12494 | 13324 |
| 负债合计 | 11350 | 10761 | 12294 | 12943 | 13773 |
| 股东权益 | 2416 | 3544 | 4642 | 5953 | 7364 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流 | 2247 | 2545 | 2259 | 2378 | 3362 |
| 投资活动现金流 | -1019 | -1616 | -1493 | -1045 | -907 |
| 筹资活动现金流 | -1050 | -1024 | -34 | -32 | -35 |
| 现金净增加额 | 279 | -19 | 808 | 1301 | 2420 |
利润表（单位：百万元）
| 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 18,361 | 18,531 | 19,458 | 20,820 | 22,069 |
| 营业成本 | 14,133 | 13,856 | 14,546 | 15,565 | 16,507 |
| 营业利润 | 2,246 | 2,574 | 2,689 | 2,938 | 3,165 |
| 净利润 | 1,941 | 2,135 | 2,325 | 2,544 | 2,752 |
| 归母净利润 | 1,019 | 1,123 | 1,196 | 1,312 | 1,410 |
主要财务比率
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 23.0 | 25.2 | 25.2 | 25.2 | 25.2 |
| 净利率（%） | 5.6 | 6.1 | 6.1 | 6.3 | 6.4 |
| ROE（%） | 42.2 | 31.7 | 25.8 | 22.0 | 19.2 |
| 资产负债率（%） | 76.2 | 68.9 | 63.5 | 57.4 | 52.7 |
| 净负债比率（%） | -44.5 | -31.5 | -30.6 | -36.0 | -47.6 |
| 流动比率 | 1.0 | 1.1 | 1.2 | 1.4 | 1.5 |
| 速动比率 | 0.7 | 0.9 | 0.9 | 1.0 | 1.1 |
| 每股经营现金流（元/股） | 2.07 | 2.35 | 2.08 | 2.19 | 3.10 |
| 每股净资产（元/股） | 2.23 | 3.27 | 4.28 | 5.49 | 6.79 |
| P/E（倍） | 9.9 | 9.0 | 8.5 | 7.7 | 7.2 |
| P/B（倍） | 4.2 | 2.9 | 2.2 | 1.7 | 1.4 |
| EV/EBITDA（倍） | 5.3 | 3.4 | 2.9 | 2.1 | 1.2 |
投资建议
- 评级：增持（维持）
- 股价：2026年4月20日收盘价为9.35元
- 总市值：10,136.44百万元
- 总股本：1,084.11百万股
- 30日日均成交量：11.98百万股
风险提示
- 原材料价格波动
- 房地产市场波动
- 市场竞争加剧
免责声明
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分析师声明
本报告由分析师徐程颖、陈思琪撰写，分析师具备相应的执业资格，报告观点反映个人看法，不受第三方影响。
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