20260421-国盛证券有限责任公司-通信行业点评_Agent爆发_Neocloud_AIDC_算力租赁受益_6页_572kb
报告摘要
通信行业总结：AI算力量价齐升，AI Halo资产迎估值修复机遇
核心内容
当前通信行业正经历AI算力需求激增与价格上涨的双重趋势。AI算力在北美市场表现出强劲的供需关系，尤其是在CoreWeave等算力租赁服务商获得大量订单，以及H100、B300等GPU租赁价格显著上升的背景下。这一现象背后，是AI Agent商业化能力的提升与大模型在C端市场的突破。
主要观点
1. 现象：AI算力量价齐升
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量：CoreWeave斩获多笔订单
4月9日，CoreWeave与Meta达成新的长期扩展协议，Meta追加210亿美元的AI基础设施订单，有效期至2032年12月。
4月10日，CoreWeave又与Anthropic签署长期算力供应协议。
截至2025年底，CoreWeave的合同收入积压订单为668亿美元，较2024年底增长约342%。
这些订单验证了北美AI算力的高景气度。 -
价：AI算力现涨价潮
H100 GPU租赁价格从2025年10月的1.70美元/小时/GPU上涨至2026年3月的2.35美元/小时/GPU，涨幅近40%。
B300算力卡租赁价格从2025年12月的5.68美元/小时上涨至2026年4月的9.87美元/小时，涨幅高达74%。
2. 原因探究：Neocloud订单与AI算力涨势强劲
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需求端：Agent商业化能力提升
Anthropic凭借Claude Code等产品，其ARR（年度经常性收入）从2025年底的90亿美元增至2026年4月的300亿美元。
OpenClaw（原Clawdbot）在2025年11月发布，引发全球“养虾热”，成为AI Agent商业化的重要推手。
OpenClaw作为AI助手的Runtime，需调用大模型API，标志着大模型在C端市场取得实质性突破。 -
供给端：AI算力增速受限
GPU供应端，英伟达Blackwell新一代产品交付周期延长至6-7月。
电力供应端，美国得州ERCOT等机构提高并网审批门槛，更倾向给予资金实力强的机构更多电网额度。
中国AIDC电力审批由发改委负责，短期内难以提升。
当前市场呈现“缩圈”趋势，龙头效应明显，AIDC并网电量短期内难以提升，存量电力有望受益。
3. 投资建议
- 建议关注新云服务商：CoreWeave、Nebius、DigitalOcean等。
- 建议关注AIDC服务商：Iris Energy、Terawulf、Hut 8、Riot Platforms、CleanSpark、Galaxy Digital、Core Scientific、比特小鹿等。
- 建议关注算力租赁服务商：协创数据、宏景科技、中贝通信、利通电子等。
4. 风险提示
- 大模型技术进步不及预期
- AI应用商业化不及预期
- AI算力竞争加剧
关键信息
- CoreWeave：获得Meta与Anthropic的大额订单，合同收入积压达668亿美元，验证北美AI算力需求强劲。
- H100与B300 GPU租赁价格：分别上涨40%和74%，显示AI算力市场供需失衡。
- OpenClaw：作为AI Agent的Runtime，由AI生成代码，推动大模型C端商业化。
- AIDC：比特币矿场转型为AI算力数据中心，北美待租出电量较多的矿场包括Iris Energy（4050MW）、Terawulf（2218MW）、Hut 8（1683MW）等。
- AI Halo资产：重资产、低淘汰的AI算力服务商有望迎来估值修复。
图表目录
- 图表1：部分比特币矿场北美AI电量与市值（截至2026/4/17收盘）
- 图表2：部分比特币矿场北美AI电量（截至2026年3月17日）
- 图表3：AI算力产业链标的梳理
作者信息
- 分析师：宋嘉吉、孙爽
- 执业证书编号：S0680519010002、S0680521050001
- 邮箱：songjiaji@gszq.com、sunshuang@gszq.com
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投资评级说明
- 股票评级：买入（涨幅>15%）、增持（涨幅5%~15%）、持有（涨幅-5%~5%）、减持（跌幅>5%）
- 行业评级：增持（涨幅>10%）、中性（涨幅-10%~10%）、减持（跌幅>10%）
增持建议
行业走势呈现积极态势，建议投资者关注AI算力相关产业链标的，把握估值修复机遇。
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