餐饮旅游行业2020年四季度投资策略报告：疫情影响逐渐散去，关注优质赛道龙头个股-20200915-渤海证券-27页_1mb

疫情影响逐渐散去 关注优质赛道龙头个股

核心内容

2020年四季度，餐饮旅游行业逐步复苏，分析师杨旭认为行业整体具备投资价值，给予“看好”评级。重点推荐中国中免、锦江酒店和宋城演艺等个股，认为它们在免税、酒店和景区领域具备竞争优势。

主要观点

• 行业复苏迹象显现：随着疫情防控形势好转，端午假期旅游数据虽同比下滑，但跨省团队游恢复，景区限流政策放宽至50%，行业热度有望进一步提升。
• 免税政策利好显著：海南离岛免税新政实施后，销售额快速增长，带动行业复苏。新政策提升了免税额度和商品种类，增强了市场竞争力。
• 酒店行业环比改善：尽管仍受疫情影响，但二季度数据环比有所改善，中端酒店发展迅速，酒店连锁化率仍有提升空间。
• 估值处于低位：休闲服务行业整体估值处于较低水平，具备较大的投资弹性，尤其是酒店行业龙头。
• 行业投资主线：长期推荐免税行业、酒店行业龙头和对门票收入依赖较低、具备异地复制能力的景区类公司。

关键信息

行业整体表现

• 上半年业绩受疫情影响：申万休闲服务行业上半年营收同比减少82.29%，整体亏损12.57亿元，扣非后亏损25.48亿元。
• 毛利率和费用率变化：行业整体毛利率为43.89%，较2019年同期下降17.93个百分点；期间费用率上升0.71个百分点，主要受管理费用率提高影响。
• 子行业表现：景点、酒店、餐饮等子行业均出现营收和净利润下滑，其中景点跌幅最大。仅其他休闲服务板块实现盈利。

疫情防控形势

• 截至2020年8月31日，全国累计确诊人数为85058例，现存确诊人数为216例，防控形势整体向好。
• 境外输入病例仍是主要新增来源之一，但国内疫情控制较为有效。

疫情对旅游行业的影响

• 端午假期数据：全国接待游客4880.9万人次，同比减少49.15%；旅游收入同比减少68.78%。
• 景区接待情况：主要景区如黄山、峨眉山、乌镇等接待游客数量同比大幅下降，但随着政策调整，景区游客承载量上调至50%。

免税政策与市场发展

• 海南离岛免税新政：2020年7月1日起，免税额度提升至每人每年10万元，取消单件商品价格限制，带动免税店销售额大幅增长。
• 新免税经营资质：海南两家企业获得免税品经营资质，推动离岛免税市场进一步竞争。

酒店行业复苏

• 二季度数据改善：华住、锦江和首旅如家的RevPAR数据环比有所回升，尽管仍低于去年同期。
• 中端酒店增长：中端酒店市场发展迅速，三大酒店集团在该领域占据领先地位。
• 连锁化率提升空间：全国酒店连锁化率仅为26%，远低于发达国家，未来增长潜力较大。

行业估值与涨跌幅

• 行业涨跌幅：休闲服务板块整体上涨70.49%，显著跑赢沪深300指数。
• 个股表现：中国中免、凯撒旅业、科锐国际涨幅居前；*ST联合、*ST海创、米奥会展跌幅居后。
• 行业估值：截至2020年8月底，行业市盈率（TTM）为108.23倍，较沪深300指数估值溢价率较高。

机构持仓情况

• 机构持仓比例下降：休闲服务板块机构持仓比例环比和同比均下降，其中景点和酒店板块下降幅度较大。
• 机构类型变化：一季度机构主要减持休闲服务行业，仅保险、社保和券商有小幅增持。

投资策略

• 短期策略：关注国庆和中秋假期带来的旅游行业热度回升。
• 长期主线：
  1. 免税行业：逻辑清晰且壁垒较强，推荐中国中免。
  2. 酒店行业龙头：估值处于低点，具备较大弹性，推荐锦江酒店。
  3. 优质景区类公司：对门票收入依赖较低，具备异地复制能力，推荐宋城演艺。

风险提示

• 疫情持续恶化可能影响行业复苏进程。
• 宏观经济低迷可能对消费能力产生负面影响。
• 行业重大政策变化可能对市场格局产生影响。

附录

• 投资评级说明：公司评级包括买入、增持、中性、减持；行业评级包括看好、中性、看淡。
• 免责声明：本报告信息来源于公开资料，渤海证券不保证其准确性和完整性，不构成投资建议。

联系信息

• 分析师：杨旭
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  联系方式：022-28451879 / yangxu@bhzq.com

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