策略专题研究报告：聚焦内需系列报告（一），后疫情时代，行业配置聚焦“内需”-20200424-国金证券-10页_928kb

“聚焦内需”系列报告总结

核心内容

本报告分析了后疫情时代A股市场主线逐步转向基本面的趋势，并重点探讨了行业配置重新聚焦“内需”的逻辑与投资机会。报告指出，在全球经济不确定性上升的背景下，内需成为推动中国经济复苏的关键因素，政府通过基建投资和消费刺激政策来对冲疫情带来的负面影响。

主要观点

• 市场主线转向基本面：疫情对全球金融市场走势影响显著，但随着疫情进入平台期，市场关注点将从疫情本身转向经济基本面。
• 外需不确定性高，内需是主要看点：海外需求疲软及全球供应链重构使外需面临较大不确定性，而提振内需成为宏观政策的重要方向。
• 历史经验支持内需配置：2008年金融危机后，内需刺激政策带动了地产、基建、家电和汽车等行业的市场表现，此次疫情后，类似策略可能再次发挥作用。
• 基建和消费是提振内需的两大支柱：基建投资将加速推进，消费刺激政策成为各级政府的优先事项。

关键信息

宏观经济背景

• 2020年一季度GDP同比下降6.8%，为1992年以来首次负增长。
• 市场对盈利下行的预期已较为充分，有800多家公司2020年盈利预测被下调。

行业配置逻辑

• 基建相关的行业（如建材、建筑、机械）将受益于政策推动和投资提速。
• 消费回补政策推动商贸、休闲、食品饮料等行业景气度回升。

政策支持

• 政治局会议强调“六保”，将保就业和保民生作为首要任务。
• 各级政府积极出台消费刺激政策，包括发放消费券、举办购物节等。
• 两会后，基建投资预计将明显提速，中央层面政策目标逐步落地。

风险提示

• 刺激政策规模不及预期。
• 海外黑天鹅事件（如主权债违约、地缘政治风险等）。
• 消费券发放金额不及预期。

投资建议

4.1 基建相关行业

• 建材、建筑、机械等基建相关行业将受益于政策推动和投资扩张。
• 基建投资提速将带来相关领域的增长机会。

4.2 消费回补相关行业

• 商贸、休闲、食品饮料等行业将受益于消费刺激政策。
• 随着疫情阶段性缓和，这些行业有望迎来景气反转。

行业配置变化

• 基金配置在疫情阶段偏向医药、计算机、传媒等行业。
• 随着疫情缓和，基金将逐步转向基建和消费相关行业。

数据支持

• 图表1：全球每日新增确诊病例，显示疫情发展态势。
• 图表2：A股主要指数涨跌幅，反映市场表现。
• 图表3：主动股票类基金一季度持仓变动，显示行业配置变化。
• 图表4：行业分析师对A股上市公司2020年盈利预测调整情况，反映盈利预期变化。
• 图表5：WTO预测2020年全球贸易增速下降13%，显示外需疲软。
• 图表6：2008年6月-2009年6月期间主要板块涨跌幅，显示历史投资主线。
• 图表7：发改委审批核准项目数量，反映基建投资进展。
• 图表8：疫情对消费的三大冲击（消费频次下降、收入下降、消费倾向降低），说明消费受挫原因。

总结

本报告强调，在疫情冲击下，A股市场主线将逐步从疫情相关因素转向基本面。基建投资和消费刺激成为提振内需的两大核心措施，相关行业具备较好的投资机会。投资者应关注政策落地情况，合理配置资源，把握内需复苏的市场主线。