航空航天设备行业研究报告总结
核心内容概述
本报告为兴业证券发布的航空航天设备行业研究报告，重点分析了2014年中航工业及航天科技集团的发展动态、上市公司表现、行业趋势及投资建议。报告指出，中航工业正积极实施“三步走”战略，计划在2020年实现经济规模突破“万亿”目标，利润达到500亿元，较2013年增长显著。同时，日本自民党计划修改和平宪法，安倍政府积极寻求国际支持，这些动态对全球军工市场产生影响。此外，中国第二艘航母已在大连船厂开工建造，军工板块整体表现优于大盘，尤其是中航工业板块。
主要观点
- 行业发展趋势：中航工业和航天科技集团正加速推进军民融合、技术创新和市场化改革，以提升整体竞争力。
- 公司动态：多个上市公司如中航飞机、哈飞股份、中航重机等表现突出，部分企业已实现扭亏为盈，或获得新订单。
- 军品发展：中国特种飞机发展水平较低，中航飞机有望加快相关机型生产；航空发动机行业迎来发展机遇。
- 技术与市场机会：3D打印、通用航空基础设施建设、民参军板块、航空电子系统等成为未来重点发展方向。
- 国际对比：报告中列出了国际典型军工企业的概况，为国内企业提供了借鉴。
关键信息
上市公司动态
- 中航飞机：运-12交付量持续增长，受益于幸福航空的支线航空网络拓展。
- 中航重机：获得北京市市委书记视察，3D打印和机器人技术发展成为重点。
- 航天科技：车联网项目进展顺利，部分产品通过技术审查。
- 航空动力：完成资产注入后，预计2014年和2015年盈利将显著增长。
- 中国重工：大连船厂开工建造第二艘航母及两艘052D驱逐舰，受益于海洋战略。
- 航天信息：与伊拉克内务部合作，拓展安防业务。
- 航天长峰：与伊拉克内务部开展安防合作，有望实现长期合作。
- 航天动力：西北地区消防泵动员中心落户，迎来市场新机遇。
行业动态
- 中航工业计划2020年实现500亿利润，2013年实现140亿利润，2014年计划实现150亿利润。
- 中航工业加速“民参军”进程，鼓励民营企业参与军品研制，以提升效率和降低成本。
- 中国特种飞机发展水平低，仅为日本的三分之一，中航飞机有望加快相关机型生产。
- 美国计划启动六代机研制，该项目将成为未来十年美国军方最重要飞机项目之一。
板块表现
- 1.13~1.19当周，军工板块小幅跑赢大盘，兴业军工板块加权涨幅0.7%，平均涨幅1.1%。
- 中航工业板块表现较好，加权涨幅2.6%，平均涨幅2.7%。
- 航天科技集团板块加权涨幅1.9%，平均涨幅1.2%。
- 航天科工集团板块加权涨幅-1.1%，平均涨幅1.2%。
- 民参军板块加权涨幅0.5%，平均涨幅1.4%。
- 通航板块加权涨幅0.6%，平均涨幅0.7%。
投资建议
- 重点推荐公司：中国重工、中航飞机、哈飞股份、中国卫星、中航电子、航空动力、中航重机、航天科技、航天信息、四创电子、金信诺，均被给予“增持”评级。
- 后续推荐：关注民参军板块可能获得新军品资质及订单的标的；受益于海洋战略的中国重工；受益于3D打印升级为国家战略的中航重机；受益于2014年初空域划设方案落地的通用航空板块，特别是机场、空管产品、空域监测设备等基础设施建设相关标的。
表格摘要
表1：兴业军工板块涨跌幅与主要指数对比
| 项目 |
1周 |
1个月 |
1个季度 |
1年 |
| 上证指数 |
-0.4% |
-5.1% |
-8.6% |
-5.1% |
| 深证指数 |
-1.4% |
-6.5% |
-12.1% |
-6.5% |
| 中小板指数 |
0.1% |
-2.1% |
-7.4% |
-2.1% |
| 创业板指数 |
3.1% |
7.9% |
3.4% |
7.9% |
| 兴业军工板块 |
0.7% |
-5.7% |
-0.3% |
-5.7% |
| 中航工业板块 |
2.6% |
-3.1% |
5.0% |
-3.1% |
表2：国内典型军工企业市值与估值（部分）
| 公司名称 |
营收 (2012) |
市值 (亿元) |
PE (2013E) |
PE (2014E) |
PB (mrq) |
PS (2012) |
| 中航飞机 |
156 |
231 |
76 |
50 |
2.0 |
1.5 |
| 哈飞股份 |
29 |
156 |
78 |
63 |
9.7 |
5.5 |
| 中国卫星 |
43 |
215 |
64 |
51 |
8.8 |
5.0 |
| 航空动力 |
71 |
217 |
59 |
47 |
5.1 |
3.1 |
| 中航电子 |
43 |
420 |
64 |
50 |
8.6 |
9.8 |
| 中航重机 |
54 |
91 |
41 |
32 |
2.8 |
1.7 |
| 航天科技 |
13 |
37 |
61 |
47 |
4.7 |
2.8 |
| 航天信息 |
145 |
168 |
15 |
13 |
3.0 |
1.2 |
| 四创电子 |
10 |
35 |
52 |
39 |
7.5 |
3.5 |
表3：国际典型军工企业市值与估值（部分）
| 全球防务排名 |
公司名称 |
国别 |
2012总营收/防务营收/占比(亿美元) |
市值(亿美元) |
PE(2013E) |
PB(mrq) |
PS(2012) |
| 1 |
Lockheed Martin |
US |
472/449/95% |
468 |
14.3 |
36.6 |
1.0 |
| 2 |
Boeing |
US |
817/314/38% |
1027 |
18.5 |
11.5 |
1.3 |
| 3 |
BAE |
UK |
283/268/95% |
138亿英磅 |
10.2 |
3.3 |
0.8 |
| 4 |
Raytheon |
US |
244/227/93% |
284 |
14.3 |
3.2 |
1.2 |
| 5 |
General Dynamics |
US |
315/210/67% |
334 |
13.1 |
2.7 |
1.1 |
表4：重点公司盈利预测与投资评级
| 公司名称 |
评级 |
EPS (12A) |
EPS (13E) |
EPS (14E) |
EPS (15E) |
PE (13) |
PE (14) |
PE (15) |
PB (mrq) |
| 中国重工 |
增持 |
0.24 |
0.19 |
0.24 |
0.25 |
26 |
21 |
20 |
1.5 |
| 中航飞机 |
增持 |
0.09 |
0.12 |
0.17 |
0.23 |
83 |
58 |
43 |
2.0 |
| 哈飞股份 |
增持 |
0.34 |
0.42 |
0.56 |
0.76 |
47 |
36 |
26 |
3.9 |
| 中国卫星 |
增持 |
0.30 |
0.38 |
0.46 |
0.55 |
42 |
34 |
29 |
3.1 |
| 中航电子 |
增持 |
0.36 |
0.50 |
0.60 |
0.73 |
37 |
30 |
25 |
4.9 |
| 航空动力 |
增持 |
0.27 |
0.30 |
0.48 |
0.62 |
48 |
30 |
23 |
3.5 |
| 中航重机 |
增持 |
0.27 |
0.25 |
0.33 |
0.46 |
42 |
32 |
23 |
1.9 |
| 航天科技 |
增持 |
0.16 |
0.25 |
0.32 |
0.41 |
42 |
33 |
26 |
3.0 |
| 航天信息 |
增持 |
1.10 |
1.21 |
1.27 |
1.46 |
13 |
12 |
10 |
2.3 |
| 四创电子 |
增持 |
0.41 |
0.54 |
0.70 |
0.90 |
34 |
27 |
21 |
2.5 |
| 金信诺 |
增持 |
0.30 |
0.35 |
0.55 |
0.88 |
33 |
21 |
13 |
1.8 |
表5：兴业军工板块成分股（部分）
| 分类 |
成分股 |
| 中航工业集团 |
中航飞机、哈飞股份、洪都航空、航空动力、中航电子、中航精机、中航重机、中国卫星 |
| 航天科技集团 |
中国卫星、航天电子、航天动力、航天机电、四维图新、乐凯胶片 |
| 航天科工集团 |
航天科技、航天信息、航天长峰、航天电器、航天通信、航天晨光 |
| 电子科技集团 |
四创电子、国睿科技、卫士通、中国重工、北方导航、光电股份 |
投资评级说明
- 行业评级：推荐（相对表现优于市场）；中性（相对表现与市场持平）；回避（相对表现弱于市场）。
- 公司评级：买入（相对大盘涨幅大于15%）；增持（相对大盘涨幅在5%~15%之间）；中性（相对大盘涨幅在-5%~5%之间）；减持（相对大盘涨幅小于-5%）。
分析师声明
- 报告由曹阳、吴华撰写，具有证券投资咨询执业资格，以独立、客观的态度进行分析，不涉及任何利益冲突。
法律声明
- 本报告仅供兴业证券客户使用，未经授权不得复制、分发或用于其他用途。
- 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。
