20180905-中原证券-美亚柏科-300188.SZ-公司点评报告_取证落地略低预期_大数据业务全面加速_6页_779kb

报告摘要

美亚柏科(300188)公司点评报告总结

核心内容

本报告为中原证券对美亚柏科2018年半年报的点评，指出公司整体业绩表现略低于预期，但大数据信息化和专项执法装备业务增长显著，未来在刑侦业务和部级大数据平台建设方面有较大发展潜力。分析师唐月认为公司当前估值合理，具备长期投资价值，建议增持。

主要观点

业绩表现：
2018年上半年公司实现收入4.82亿元，同比增长30.17%，净利润3977万元，同比增长22.25%。但扣非后净利润同比下滑19.96%，略低于市场预期。
- 二季度表现：收入增速加快至31.85%，但利润增速大幅下滑至18.62%。
- 分项业务增长：
  - 电子数据取证业务收入2.78亿元，同比增长6.5%，增速较上年同期下滑55.92个百分点。
  - 大数据信息化平台业务收入1.14亿元，同比增长190.24%，主要得益于行业向好及公司拓展策略。
  - 专项执法装备业务收入3996万元，同比增长108.43%，受益于“放管服”政策推动。
  - 网络空间安全业务收入同比下滑15.36%，因上年同期承接了厦门金砖会议相关订单。
盈利能力：
2018年上半年公司毛利率为57.05%，较上年同期下滑2.65个百分点。
- 毛利率下滑原因：
  - 大数据信息化平台业务毛利率下滑至46.51%，因硬件比重增加。
  - 专项执法装备业务毛利率下滑至62.2%，因低毛利自助办证一体机占比提升。
- 盈利预测：预计随着下半年电子取证业务加速落地和大数据平台业务结构调整，公司毛利率有望回升。
未来业务重点：
- 刑侦业务：2017年底公安部出台预算，计划2018-2020年投入50亿元建设电子实验室，公司有望从中受益。
- 部级大数据平台：公司已入围建设规划，预计2020年完成建设，后续将拓展至省级、地市级，项目规模预计达百亿。

关键信息

投资建议：公司为电子取证领域龙头，当前估值合理，建议增持。
风险提示：刑侦业务推进不及预期、国家机构改革影响订单落地进度。
财务预测（单位：亿元）：
- 营业收入：2016A 99.79，2017A 133.66，2018E 176.44，2019E 230.39，2020E 305.94
- 净利润：2016A 18.26，2017A 27.17，2018E 35.83，2019E 49.82，2020E 66.92
- 每股收益：2016A 0.23，2017A 0.34，2018E 0.45，2019E 0.63，2020E 0.84
- 市盈率：2016A 87.0，2017A 58.45，2018E 44.33，2019E 31.88，2020E 23.73
财务指标：
- 毛利率：2016A 65.4%，2017A 64.2%，2018E 61.3%，2019E 63.3%，2020E 63.1%
- ROE：2016A 9.8%，2017A 11.7%，2018E 13.4%，2019E 16.1%，2020E 18.5%
- 资产负债率：2016A 27.9%，2017A 24.5%，2018E 41.3%，2019E 38.0%，2020E 44.9%
- 市净率（PB）：2016A 8.5，2017A 6.8，2018E 5.9，2019E 5.1，2020E 4.4

重要并购与业务拓展

美亚宏数（新设）：投入0.03575亿元，持股55%，2015年9月26日公告，业务为政务大数据。
增资：投入0.1亿元，持股82.27%，2017年9月14日公告，业务为政务大数据。
斯坦道：投入0.168亿元，持股10%，2017年3月8日公告，业务为食品安全分析检测仪器。
江苏税软：投入5.43亿元，持股100%，2015年8月10日公告，业务为涉税电子数据分析软件。
新德汇（再收购）：投入2.64亿元，持股100%，2015年8月10日公告，业务为公安信息技术及应用软件研发。
武汉大千：投入0.33亿元，持股51%，2015年6月26日公告，业务为智能视频分析技术及公共安全行业应用。

投资评级

行业投资评级：
- 强于大市：行业指数相对大盘涨幅10%以上；
- 同步大市：行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间；
- 弱于大市：行业指数相对大盘跌幅10%以上。
公司投资评级：
- 买入：公司相对大盘涨幅15%以上；
- 增持：公司相对大盘涨幅5%至15%；
- 观望：公司相对大盘涨幅-5%至5%；
- 卖出：公司相对大盘跌幅5%以上。