20181026-华创证券-美亚柏科-300188.SZ-2018年三季报点评_营收稳定增长_大数据市场拓展顺利_4页_797kb
报告摘要
美亚柏科（300188）2018年三季报总结
核心内容
美亚柏科发布2018年三季报，前三季度实现营业收入7.24亿元，同比增长22.15%；归母净利润4737.25万元，同比下降27.97%。Q3单季度营收2.42亿元，同比增长8.79%，但归母净利润同比大幅下降77.11%。公司整体营收保持稳定增长，但净利润受多种因素影响出现下滑。
主要观点
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营收增长与结构变化
公司营收增长主要得益于大数据市场拓展顺利，但毛利率同比下降4.44个百分点，主要由于毛利率较低的产品收入增加及硬件设备比重上升。此外，公司加大了人员储备及研发、市场投入，导致销售费用率和管理费用率（含研发）分别上升1.38个百分点和0.44个百分点。 -
大数据信息化平台表现突出
大数据信息化平台业务同比增速超过190%，覆盖地区持续扩大。公司已获得公安行业合格供应商认定，并成立市场攻坚团队，推动产品在主要省份的市场推广，提升客户认可度。 -
电子取证与专项执法设备业务进展良好
电子取证业务在刑侦电子物证领域取得进展，多个省市启动建设。同时，公司推出“手机云勘大师”、“汽车取证大师”和“云邮取证”等新产品。在“放管服”政策推动下，专项执法设备业务快速增长，产品已覆盖广东、福建等13个省份，未来有望进一步拓展。 -
投资建议
鉴于机构改革对订单确认节奏的影响，华创证券下调公司2018-2020年归母净利润预测，分别调整为3.13/4.30/5.69亿元，对应PE分别为33/24/18倍。公司长期成长逻辑仍被看好，维持“强推”评级。 -
风险提示
需关注电子数据取证市场拓展不及预期，以及大数据平台推广效果不达预期的风险。
关键财务指标
| 项目 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万) | 1,337 | 1,643 | 2,180 | 2,860 |
| 净利润(百万) | 262 | 302 | 415 | 550 |
| 归母净利润(百万) | 272 | 313 | 430 | 569 |
| 毛利率(%) | 64.2% | 63.2% | 64.0% | 64.2% |
| 净利率(%) | 19.6% | 18.4% | 19.0% | 19.2% |
| ROE(%) | 11.7% | 11.9% | 14.0% | 15.7% |
| ROIC(%) | 15.6% | 20.0% | 22.0% | 23.3% |
| P/E(倍) | 39 | 33 | 24 | 18 |
| P/B(倍) | 4 | 4 | 3 | 3 |
| EV/EBITDA(倍) | 32 | 22 | 17 | 14 |
财务比率分析
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成长能力
- 营业收入增长率：33.9% / 22.9% / 32.7% / 31.2%
- EBIT增长率：57.9% / 52.9% / 34.5% / 31.6%
- 归母净利润增长率：48.8% / 15.2% / 37.2% / 32.6%
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偿债能力
- 资产负债率：24.5% / 24.8% / 25.6% / 26.3%
- 流动比率：261.2% / 282.2% / 294.3% / 304.6%
- 速动比率：212.1% / 228.5% / 237.2% / 244.0%
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营运能力
- 总资产周转率：0.4 / 0.5 / 0.5 / 0.6
- 应收账款周转天数：92
- 应付账款周转天数：109
- 存货周转天数：266
公司基本数据
| 项目 | 数值（单位：万元） |
|---|---|
| 总股本 | 79,489 |
| 已上市流通股 | 49,110 |
| 总市值 | 104.69 |
| 流通市值 | 64.68 |
| 资产负债率 | 16.2% |
| 每股净资产 | 2.9 |
投资评级说明
- 强推：预期未来6个月内超越基准指数（沪深300）20%以上
- 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
- 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%至10%之间
- 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间
分析师团队介绍
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组长、首席分析师：陈宝健
清华大学计算语言学硕士，曾任职于国泰君安证券、安信证券，2017年加入华创证券研究所，曾获新财富最佳分析师第2名团队成员。 -
分析师：邓芳程
华中科技大学硕士，曾任职于长江证券，2017年加入华创证券研究所。 -
助理研究员：刘逍遥
中国人民大学管理学硕士，2018年加入华创证券研究所。
机构销售通讯录
| 地区 | 姓名 | 职务 | 办公电话 | 企业邮箱 |
|---|---|---|---|---|
| 北京机构销售部 | 张昱洁 | 北京机构销售总监 | 010-66500809 | zhangyujie@hcyjs.com |
| 北京机构销售部 | 杜博雅 | 销售经理 | 010-66500827 | duboya@hcyjs.com |
| 北京机构销售部 | 侯春钰 | 销售经理 | 010-63214670 | houchunyu@hcyjs.com |
| 北京机构销售部 | 侯斌 | 销售助理 | 010-63214683 | houbin@hcyjs.com |
| 北京机构销售部 | 过云龙 | 销售助理 | 010-63214683 | guoyunlong@hcyjs.com |
| 北京机构销售部 | 刘懿 | 销售助理 | 010-66500867 | liuyi@hcyjs.com |
| 广深机构销售部 | 张娟 | 所长助理、广深机构销售总监 | 0755-82828570 | zhangjuan@hcyjs.com |
| 广深机构销售部 | 王栋 | 高级销售经理 | 0755-88283039 | wangdong@hcyjs.com |
| 广深机构销售部 | 汪丽燕 | 高级销售经理 | 0755-83715428 | wangliyan@hcyjs.com |
| 广深机构销售部 | 罗颖茵 | 销售经理 | 0755-83479862 | luoyingyin@hcyjs.com |
| 广深机构销售部 | 段佳音 | 销售经理 | 0755-82756805 | duanjiayin@hcyjs.com |
| 广深机构销售部 | 朱研 | 销售助理 | 0755-83024576 | zhuyan@hcyjs.com |
| 广深机构销售部 | 杨英伟 | 销售助理 | 0755-82756804 | yangyingwei@hcyjs.com |
| 上海机构销售部 | 石露 | 华东区域销售总监 | 021-20572588 | shilu@hcyjs.com |
| 上海机构销售部 | 沈晓瑜 | 资深销售经理 | 021-20572589 | shenxiaoyu@hcyjs.com |
| 上海机构销售部 | 朱登科 | 高级销售经理 | 021-20572548 | zhudengke@hcyjs.com |
| 上海机构销售部 | 杨晶 | 高级销售经理 | 021-20572582 | yangjing@hcyjs.com |
| 上海机构销售部 | 张佳妮 | 销售经理 | 021-20572585 | zhangjiani@hcyjs.com |
| 上海机构销售部 | 沈颖 | 销售经理 | 021-20572581 | sheny ing@hcyjs.com |
| 上海机构销售部 | 乌天宇 | 销售经理 | 021-20572506 | wutianyu@hcyjs.com |
| 上海机构销售部 | 汪子阳 | 销售经理 | 021-20572559 | wangziyang@hcyjs.com |
| 上海机构销售部 | 柯任 | 销售经理 | 021-20572590 | keren@hcyjs.com |
| 上海机构销售部 | 何逸云 | 销售经理 | 021-20572591 | hey iyun@hcyjs.com |
| 上海机构销售部 | 张敏敏 | 销售经理 | 021-20572592 | zhangminmin@hcyjs.com |
| 上海机构销售部 | 蒋瑜 | 销售助理 | 021-20572509 | jiangyu@hcyjs.com |
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