医药行业2017年11月投资策略：创新药迎新周期、Q3业绩分化明显-20171031-西南证券-71页-4mb

2017年11月医药投资策略总结

核心内容

2017年1-9月份，医药制造业实现主营业务收入21715亿元（+12.1%）和利润2420亿元（+18.4%），相比2016年同期增长明显。2017年9月收入和利润分别同比增长15.7%和19.1%。医药行业进入新周期，创新药、一致性评价、分级诊疗等成为主要投资方向。

主要观点

1. 创新药迎来新周期：国内医药创新环境显著改善，政策导向鼓励创新，预计2017-2020年将是医药行业改革优化的关键5年。创新药公司有望显著受益，重点推荐恒瑞医药、复星医药、丽珠集团等。

2. 一致性评价投资机会贯穿全年：一致性评价政策推动行业格局变化，重点推荐华东医药、上海医药、新华制药等。

3. 分级诊疗显效，基层市场快速增长：分级诊疗政策执行进度超预期，推动基层市场快速放量，重点推荐华东医药、三诺生物等。

4. 消费升级及医保控费影响较小：消费升级趋势明显，部分企业不受医保控费影响，重点推荐片仔癀、长春高新等。

关键信息

• 医药二级市场表现：2017年10月申万医药指数上涨6.35%，跑赢沪深300指数。重点推荐股票组合表现显著优于行业整体。

• 医药行业估值：申万医药行业PE（TTM）为39倍，处于中位数水平，但整体仍处于历史底部。相对于A股的溢价率为101%，与9月份基本持平。

• 医药子行业表现：

  • 生物药：行业收入和利润增速远超平均水平，重点推荐康泰生物、沃森生物、恒瑞医药等。
  • 医疗器械：国产替代和渠道整合趋势明显，重点推荐乐普医疗、鱼跃医疗、三诺生物等。
  • 医药流通：行业集中度提升，重点推荐九州通、国药、上海医药等。
  • 医药零售：行业处于跑马圈地阶段，重点推荐一心堂、老百姓、益丰药房等。

• 政策环境：国家陆续出台多项政策，推动医药行业向质量和创新导向发展，包括药品管理法修订、药审改革、优先审评、MAH制度、注册分类改革等，为创新药发展提供了良好环境。

• 行业趋势：2017年医药行业数据企稳回暖，步入新周期，优质企业将显著分化，行业格局将得到优化。

重点推荐个股

• 恒瑞医药（600276）
• 复星医药（600196）
• 丽珠集团（000513）
• 华东医药（000963）
• 上海医药（601607）
• 三诺生物（300298）
• 新华制药（000756）
• 片仔癀（600436）
• 长春高新（000661）

未来展望

• 创新药：预计2017-2020年将是医药行业改革优化的5年，创新药将成为行业增长的主要动力。
• 疫苗行业：2018年将是疫苗行业重磅产品轮番爆发的元年，重点推荐康泰生物、沃森生物等。
• 生物药：全球生物药市场持续增长，国内生物药研发加速，重点推荐信达生物、百济神州等。
• 医疗器械：国产替代趋势明显，重点推荐乐普医疗、鱼跃医疗等。
• 医药流通：行业集中度提升，重点推荐九州通、国药等。
• 医药零售：行业处于扩张阶段，重点推荐一心堂、老百姓、益丰药房等。

行业数据亮点

• 医药工业：2017年前三季度收入增速为16.3%，归母净利润增速为10.5%。
• 生物药：收入和利润增速分别为18.5%和34.6%，显著高于行业平均水平。
• 医疗器械：收入和利润增速分别为24.0%和16.8%。
• 医药流通：收入和利润增速分别为16.9%和33.9%。

政策影响

• 药品管理法修订：推动创新药发展，鼓励研发和生产。
• 医保支付改革：从粗暴控费转向精细化管理，利好行业龙头。
• 一致性评价：优化行业格局，提升产品质量。
• 优先审评：加快新药上市进程，降低创新门槛。
• 加入ICH：促进国内创新药与国际接轨。

行业前景

• 创新药：国内将涌现一批竞争力强的国际化制药企业，如恒瑞医药、复星医药等。
• 生物药：成为全球制药行业的重要部分，市场增长迅速。
• 疫苗行业：预计2018年将有重磅产品爆发，带来显著增长。
• 医疗器械：国产替代和渠道整合趋势明显，未来增长潜力大。

总结

2017年医药行业整体表现良好，进入新周期，创新药、一致性评价、分级诊疗等成为主要投资方向。政策环境改善，行业集中度提升，优质企业将显著受益。未来几年，医药行业将迎来更多发展机遇，重点推荐创新药和生物药领域的企业。