计算机行业2020年中报总结：Q2业绩改善明显，龙头公司表现优异-20200902-广发证券-27页_1mb

计算机行业2020年中报总结

核心内容

2020年上半年，计算机行业整体受到疫情影响，业绩表现承压，但Q2业绩出现明显改善。行业整体收入和利润指标均下滑，但头部公司表现优异，显示出较强的抗周期性。同时，市场对优质头部公司的偏好增强，市值占比显著提升，而行业整体估值透支明显，需时间消化。

主要观点

1. 行业整体业绩承压

• 收入增速：行业收入增速中位数为-5.66%，较去年同期下降17.7个百分点，整体收入增速创近五年新低。
• 归母净利润增速：行业归母净利润增速中位数为-22.37%，较去年同期下降34.35个百分点。
• 扣非归母净利润增速：行业扣非归母净利润增速中位数为-30.26%，较去年同期下降40.28个百分点。
• Q2改善：Q2营业总收入增速中位数为5.52%，环比增长21.87个百分点；归母净利润增速中位数为7.02%，环比增长75.04个百分点；扣非归母净利润增速中位数为6.09%，环比增长77.69个百分点。

2. 头部公司表现优异

• 收入与利润增速：头部公司营业总收入、归母净利润、扣非归母净利润增速分别为11.90%、36.28%、35.51%，显著优于行业。
• 研发投入：头部公司研发支出同比增加0.28个百分点至21.42%，研发投入强度明显提升，创新能力突出。

3. 分板块表现

• IT硬件及IDC：同比增长表现较好，受益于云厂商加大投入，收入增速有提速。
• 智能车载：渗透率快速提升，呈现加速发展。
• 企业云服务：传统业务受疫情影响，但云业务推进顺利。
• 医疗IT、金融IT、信息安全：收入增速普遍下滑，但Q2显著改善，长期产业周期向好。

4. 市场偏好头部公司

• 市值占比变化：从2015年12月31日至2020年8月31日，17家头部公司市值占比从14%提升至36%，增长22个百分点；前50公司市值占比从45%提升至56%，增长11个百分点。
• 估值水平：行业市盈率（TTM整体法）为71倍，处于三年多相对较高水平，估值透支明显。

关键信息

5. 预收、应收及现金流情况

• 预收账款增速：中位数法下同比下滑106.21个百分点，整体法下同比下滑109.33个百分点，显示下游需求不确定性。
• 应收账款增速：中位数法下同比下滑22.23个百分点，整体法下同比下滑17.43个百分点，存在坏账计提风险。
• 经营活动现金流：净额中位数由-9650万元上升至-8186万元，改善明显，财务费用支出可能下降。

6. 投资活动现金流

• 投资活动现金流出：中位数为2.09亿元，同比增长5%。投资活动现金流出与营业总收入比值上升至49%，显示行业持续投入以保持竞争力。

7. 商誉情况

• 行业商誉总额：2020年中报为1012.75亿元，较去年同期减少13.6%。
• 商誉减值风险：整体商誉减值风险有所缓解，但头部公司商誉减值对利润影响较小。

风险提示

• 行业分化加剧：可能导致行业指数波动。
• 下游需求不确定性：如财政预算强约束或周期性支出不明朗的领域。
• 短期估值偏高：仍需时间消化。
• 外部环境不确定性：可能影响市场风险偏好。

重点公司估值与财务分析

投资建议

• 短期：行业整体估值偏高，缺乏基本面驱动因素，需时间消化。
• 中长期：受益于云服务、智能网联汽车和医疗信息化等产业周期向好，金融IT预期增强，网络信息安全和IT基础设施需求稳定，可逐步加大配置优质公司。

分析师信息

• 刘雪峰：首席分析师，广发证券发展研究中心。
• 庞倩倩：资深分析师，广发证券发展研究中心。
• 雷棠棣：研究助理，广发证券发展研究中心。

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