20220508-浙商证券-宁德时代-300750.SZ-2021年年报_2022年一季度点评_动力电池竞争力增强_储能电池远销多个国家_3页_786kb

宁德时代（300750）2021年年报&2022年一季度点评总结

核心内容概述

宁德时代作为全球领先的动力电池和储能电池供应商，在2021年和2022年一季度展现出强劲的增长势头，尽管面临原材料价格上涨的挑战，其整体竞争力仍持续增强。公司业务涵盖动力电池系统、储能系统电池以及锂电材料领域，各板块均取得显著进展。

主要观点

□ 动力电池：竞争实力全方位增强，全球份额巩固

• 营收与出货量增长：2021年动力电池系统收入达915亿元，同比增长132%；出货量为117GWh，同比增长163%。
• 市场份额领先：全球市场份额达33%，居行业首位。
• 库存充足：库存40GWh，保障供应能力。
• 毛利率变化：毛利率为22.0%，同比下降4.6个百分点，主要受原材料涨价影响，但公司已采取提价措施。
• 产能扩张：2021年底锂电池产能170GWh，当前在建产能140GWh；计划建设约135GWh产能，预计到2025年锂电产能将超过670GWh。
• 客户合作：与特斯拉签订2022-2025年供货协议，与长城、戴姆勒、理想、蔚来等车企保持紧密合作。
• 产品技术：第二代CTP已大批量供货，第三代CTP电池的体积能量密度全球领先，已有合作项目。

□ 储能电池：产品远销多个国家地区，强大性能铸就壁垒

• 营收与出货量增长：2021年储能系统电池收入136亿元，同比增长601%；出货量全球第一。
• 毛利率表现：毛利率为28.5%，同比下降7.5个百分点。
• 市场拓展：产品远销全球35个国家和地区，拓展了国家能源集团、中国能建等国内优质客户。
• 国内项目落地：国内首个GWh级共享储能项目群在山东落地。
• 技术研发：攻克12000次循环寿命的储能电池技术，率先推出钠离子电池，电芯能量密度达160Wh/kg，-20℃环境放电保持率超过90%。
• 混搭系统：成功开发锂离子与钠离子混搭AB电池系统，具备低温性能优异、成本低的优势。
• 光伏电池研究：在钙钛矿光伏电池研究上进展顺利，正在搭建中试线。

□ 锂电材料：盈利能力显著提升，回收市场布局深入

• 营收与出货量增长：2021年锂电材料收入155亿元，同比增长351%；出货量28.38万吨，同比增长314%。
• 毛利率提升：毛利率为25.1%，同比提高4.7个百分点。
• 产能扩张：2021年底锂电材料产能28.4万吨，当前在建产能12万吨。
• 子公司优势：子公司邦普回收技术领先，镍钴锰回收率达99%以上。
• 国际化布局：与德国BASF合作拓展欧洲市场，推动全球化发展。

关键信息

财务表现

投资评级

• 当前评级：买入
• 股票投资评级标准：若证券相对于沪深300指数表现+20%以上，则为“买入”评级。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期
• 产能投放不及预期
• 原材料价格传导不及预期

估值与盈利预测

• 2022-2024年EPS预测：9.90、16.65、21.97元/股
• 对应PE估值：38、23、17倍
• 估值比率：P/B分别为10.37、8.11、5.97、4.43；EV/EBITDA分别为49.59、24.66、14.35、11.13

总结

宁德时代在动力电池、储能电池及锂电材料三大业务板块均取得显著增长，全球市场份额持续扩大，技术实力和产品竞争力不断提升。尽管原材料价格上涨对短期盈利能力造成压力，但公司通过提价和产能扩张有效应对。未来，公司有望进一步巩固市场地位，拓展国际市场，并通过技术创新和多元化布局增强盈利能力与抗风险能力。