20210401-万联证券-福莱特-601865.SH-点评报告_行业龙头无惧降价_抓住时机提升市占率_3页_899kb

福莱特（601865）点评报告总结

核心内容

福莱特（601865）在2020年实现了显著的业绩增长，全年营收达62.60亿元，同比增长30.24%；归母净利润达16.29亿元，同比增长127.09%。公司综合毛利率为46.54%，同比提升14.98个百分点，显示出强大的盈利能力。报告指出，公司光伏玻璃业务在2020年受益于行业供应紧张，实现了量价齐增，全年销售量达1.85亿平米，平均售价28.25元/平米，同比上涨19%。

主要观点

• 行业景气度提升：2020年光伏玻璃供应偏紧，行业装机量和双玻组件渗透率大幅提升，推动了3.2mm玻璃价格从24元/平米上涨至43元/平米。
• 价格回落与公司应对：2021年光伏玻璃价格回落，公司凭借技术优势和成本控制能力，继续扩大市场份额。此次降价有助于缓解组件成本压力，释放终端需求，提升行业整体景气度。
• 产能扩张计划：公司加快产能扩张步伐，2021年Q1越南1000t/d产线投产，非公开发行和可转债项目中四条1200t/d产线已投产三条，剩余一条预计2021年陆续投产。凤阳规划5条1200t/d产线，预计2022年陆续投产。公司2021年底名义产能将达12200t/d，2022年底达18200t/d，2023年总产能有望超过2万t/d。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年营业收入分别为103.97亿元、185.87亿元、207.36亿元，归母净利润分别为20.41亿元、28.78亿元、32.03亿元，EPS分别为0.95元、1.34元、1.49元/股。公司盈利能力和市占率有望持续提升。
• 投资建议：基于公司龙头地位和成本优势，维持买入评级，认为公司未来长期可持续发展前景良好。

关键信息

财务数据概览

产能扩张计划

• 2021年Q1：越南1000t/d产线投产，非公开发行和可转债项目中一条1200t/d产线投产。
• 2022年：凤阳5条1200t/d产线预计陆续投产。
• 2023年：预计总产能将超过2万t/d。

风险提示

• 光伏装机量不及预期；
• 产品价格下跌；
• 产能投产不及预期。

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）；
• 公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上）。

基本面分析

• 盈利能力：公司毛利率和净利率均保持较高水平，2020年毛利率46.54%，净利润率26%。
• 成本控制：公司凭借强大的技术实力和多年积淀，生产成本行业领先，无惧价格下行压力。
• 资产结构：公司资产规模持续扩大，2023年资产总计预计达450.53亿元，流动资产和固定资产均呈增长趋势。
• 现金流：公司经营现金流净额保持稳定，2021年预计为1533亿元，2023年预计为4362亿元，显示良好的资金运作能力。

结论

福莱特凭借其在光伏玻璃领域的技术优势和成本控制能力，在行业价格波动中依然保持强劲增长。公司积极扩大产能，巩固龙头地位，未来盈利能力和市场份额有望持续提升，维持买入评级。