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兴证销售每日AH推荐 - 20210326 总结

核心内容概述

本报告为兴业证券机构销售团队于2021年3月26日发布的每日AH推荐，涵盖多个行业及公司的投资分析，主要聚焦于城商行、地产、海外消费、计算机、汽车、商社、非银金融及有色、军工等领域的重点研究。报告内容包括各行业公司的财务表现、业务动态、投资价值分析及风险提示，旨在为专业投资者提供参考。

主要观点与关键信息

【兴证固收】杭银转债投资价值分析

• 公司概况：杭州银行以服务区域经济、中小企业和城乡居民为定位，业务主要集中在杭州及浙江地区，同时积极拓展长三角及一线城市。
• 财务表现：截至2020年H1，不良贷款率降至1.24%，较2017年H1的1.61%显著下降。
• 转债分析：杭银转债评级为AAA，发行规模150亿元，下修条款严格（15/30，80%），债底保护较好。预计上市首日转股溢价率在19%-23%之间，价格在116-120元区间。
• 投资建议：公司具备良好成长性，资产质量持续优化，转债具备投资价值。
• 风险提示：宏观经济下行、资产质量变差、负债成本波动超预期。

【兴证地产】美国地产研究系列五：2月美国房地产月报

• 市场动态：2月一手房和二手房价格增长明显，销量因极端天气环比下降但同比上涨，总价高的房源销售增长显著。
• 库存与利率：库存维持低位，成交速度加快；按揭利率上行。
• 观点：美国地产基本面在长周期内仍将持续超预期，新一轮债务转移可能推动地产繁荣，无视货币政策阶段性收紧。
• 建议关注：与美国地产产业链相关的出口类家电、轻工、化工类标的。
• 风险提示：货币政策大幅收紧、利率大幅提升、居民收入减少。

【兴证海外】安踏(02020.HK)：实力再次印证，成长路径清晰

• 业绩表现：2020年营收355.1亿元（+4.7%），毛利润206.5亿元（+10.7%），毛利率58.2%，经营利润91.5亿元（+5.3%），归母净利润51.6亿元（-3.4%）。
• 业务亮点：FILA和Descent表现亮眼，多品牌战略持续推进，经营利润率提升0.2个百分点。
• 观点：安踏运营实力得到验证，战略清晰，全军执行力强，坐拥专业、时尚、户外三条增长曲线。
• 风险提示：品牌推广不及预期、DTC推进不及预期、存货积压风险。

【兴证计算机】金山办公：收入持续高增长，盈利能力显著提升

• 业绩表现：2020年营收22.61亿元（+43.14%），归母净利润8.78亿元（+119.22%）。
• 业务驱动：订阅与授权双轮驱动，收入保持高增长，净利率和现金流显著提升。
• 竞争优势：核心业务数据优秀，产品壁垒持续增强。
• 风险提示：公司业绩不及预期、行业进展不及预期。

【兴证汽车】华域汽车2020年报点评

• 业绩表现：2020年营收1335.8亿元（-7.3%），归母净利润54亿元（-16.4%）。
• 亮点：20Q4收入和利润超预期，毛利率持续提升。
• 战略调整：持续推进业务结构调整，加快创新与客户拓展。
• 投资建议：被低估的汽车零部件龙头，整合转型持续落地，维持“审慎增持”评级。
• 风险提示：汽车产销下滑、芯片问题加重、并购整合变动。

【兴证商社】中青旅2020年报点评

• 业绩表现：2020年营收71.51亿元（-49.12%），归母净利润亏损2.32亿元（-140.85%），扣非归母净利润亏损3.95亿元（-191.44%）。
• 行业影响：2020年受疫情影响，核心业务受损较大，成本刚性导致亏损。
• 展望：2021年旅游行业景气度有望提升，古北景区交通改善及环球影城将带来增长机会。
• 公司措施：积极转型，产品结构优化，大股东增持显示对公司价值的认可。
• 风险提示：旅游行业系统性风险、竞争加剧、恶劣天气、新项目进展不及预期、公司治理及门票降价风险。

【兴证非银】新华保险2020年报点评

• 业绩表现：营收高增长，净利润因税收和会计估计变更小幅下滑。
• 业务亮点：新单保费在银保趸交带动下高增长，代理人规模大幅增加。
• 投资端：内含价值因正向投资偏差和营运偏差实现较高增长，权益资产占比上升，总投资收益率提升。
• 风险提示：新单保费不及预期、利率下行、投资收益下降。

【兴证海外】招金矿业业绩点评

• 业绩表现：2020年收入76.49亿元（+20.83%），净利润12.35亿元（+181.77%）。
• 增长驱动：金价上行、自产金产量提升、克金成本下降，量价齐升。
• 项目进展：海域金矿手续延后，预计2021年中取得采矿证，2022年底开始贡献产量，2023年成为增长引擎。
• 风险提示：黄金价格波动、矿山投产不及预期、安全事故及环保风险。

活动预告

• 调研时间：云铝股份/云南铜业/驰宏锌锗/神火股份调研（2021年3月23日-25日）
• 业绩交流会：
  • 宏达电子（2021年3月26日 10:00）
  • 中海油田服务（2021年3月26日 14:15）
  • 欧康维视生物（2021年3月26日 15:00）
  • 良信股份（2021年3月26日 15:00）
  • 招商轮船（2021年3月26日 15:00）
  • 海尔生物（2021年3月26日 15:00）
  • 药石科技（2021年3月26日 15:30）

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：相对同期指数涨幅大于15%
  • 审慎增持：涨幅在5%-15%
  • 中性：涨幅在-5%-5%
  • 减持：涨幅小于-5%
  • 无评级：因信息不足或重大不确定性无法给出评级
• 行业评级：
  • 推荐：相对表现优于指数
  • 中性：与指数持平
  • 回避：相对表现弱于指数

风险提示及法律声明

• 报告仅供专业投资者及特定风险承受能力的普通投资者参考，不构成买卖建议。
• 报告内容基于历史数据及分析，不构成未来回报保证。
• 投资决策需独立判断，自行承担风险。
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