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有色商品日报（2021年3月26日）总结

核心内容概述

本报告对铜、铝、镍、锌、锡等有色商品的市场行情、库存、加工费、升贴水等进行了详细分析，旨在为投资者提供未来走势的参考。整体来看，各品种均受到宏观政策、供需关系及市场情绪的影响，呈现出震荡或调整的走势。

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主要观点与关键信息

铜

• 市场表现：隔夜铜震荡偏弱，受美联储政策预期影响，宏观情绪不稳定，资金态度不明朗。
• 基本面分析：
  • TC（加工费）下滑压力下，冶炼厂生产积极性高，但下游需求低于预期，铜杆类产成品消化压力增加。
  • 废铜替代性显现，现货市场挺价意愿下降，贴水明显。
• 库存变化：国内外库存持续增加，LME、上期所及COMEX库存均有上升趋势。
• 未来展望：铜价延续高位调整，需等待合适的买入时机。

铝

• 市场表现：隔夜铝价窄幅震荡，国储抛储事件真假难辨，但基本面矛盾积累。
• 供应端：电解铝冶炼利润高，进口窗口持续打开，3月供应预计上涨11.1%至344万吨，未来仍有上升空间。
• 需求端：下游开工率回升，过剩局面有所改善，但去年囤货行为可能影响今年实际需求增长。
• 库存变化：LME库存小幅下降，上期所仓单减少，但总库存上升，社会库存小幅下降。
• 未来展望：铝价短期或陷入宽幅震荡，不排除继续下行，建议关注逢低介入机会。

镍

• 市场表现：隔夜镍震荡偏强，但产业链估值体系可能面临重塑。
• 供应端：镍矿库存下降，菲律宾雨季即将结束，市场偏谨慎，报价下调。
• 需求端：
  • 不锈钢市场进入去库节奏，利润因镍价下跌而上升，排产计划可能提升，对镍需求形成拉动。
  • 国内镍矿紧张，镍铁冶炼利润堪忧，成本支撑作用明显。
• 库存变化：LME库存小幅下降，上期所库存减少，社会库存小幅下降。
• 未来展望：镍价可能因LME镍暴跌形成负反馈，低位或在10万附近，10-12万为较好的布局区间。

锌

• 市场表现：锌价震荡偏弱，但基本金属大涨背景下涨幅尚不高，或有补涨空间。
• 供应端：矿山利润稳定，开工率降低可能性小，但冶炼厂利润下滑，原料库存降至5年低位。
• 需求端：镀锌消费转好较弱，但氧化锌和压铸合金订单表现韧性。
• 库存变化：上期所库存小幅上升，LME库存稳定，社会库存小幅下降。
• 未来展望：价格支撑较强，若价格下跌可能引发冶炼厂主动停产检修，建议关注逢低买入机会。

锡

• 市场表现：锡价震荡偏弱，但出口窗口持续打开，国内出口意向不高。
• 供需关系：LME及国内库存压力较大，但国外供需紧张局面难以缓解。
• 库存变化：LME库存稳定，上期所库存小幅下降，社会库存小幅下降。
• 未来展望：供需紧张逻辑仍将持续，建议逢低介入，关注下游完成节前订单后市场变化。

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数据监测与图表分析

现货升贴水

• 各品种现货升贴水波动较大，显示市场对现货的定价逻辑和预期存在分歧。
• 铜、铝、镍、锌、锡现货升贴水均有所下降，表明市场对现货的溢价意愿减弱。

近远月价差

• 铜、铝、镍、锌、锡的近远月价差均有所收窄，显示市场对远期价格预期趋于谨慎。
• 价差变化表明市场对短期供需关系的调整较为敏感。

LME库存

• LME铜、铝、镍、锌、锡库存均出现波动，其中铜和铝库存上升，镍和锌库存下降，锡库存稳定。
• 库存变化反映市场对供需关系的担忧，铜库存上升可能对价格形成压力。

SHFE库存

• SHFE铜、铝、镍、锌、锡库存均出现小幅波动，显示国内市场的供需平衡正在调整。
• 铜库存上升，铝库存下降，锌库存小幅上升，镍库存下降，锡库存稳定。

冶炼利润

• 铜、铝、锌、镍冶炼利润均有所波动，显示市场对成本端的敏感性。
• 镍铁冶炼成本较高，成为国内镍价的成本支撑。
• 不锈钢冶炼利润率有所回升，显示其对镍需求的拉动作用。

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资料来源

• 同花顺、WIND、SMM、Mysteel、光大期货研究所

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研究团队介绍

• 展大鹏：光大期货研究所有色研究总监，贵金属资深研究员，主张结合宏观、基本面及期现市场研判走势。
• 刘轶男：光大期货研究所有色研究员，英国利物浦大学理学硕士。
• 王珩：光大期货研究所有色研究员，澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士。

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免责声明

本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性、可靠性或完整性。文中观点、结论和建议仅供参考，不构成任何具体产品或业务的推介及操作依据，投资者据此操作风险自担。