06.社区生鲜：到家与到店，对比与融合_11页_666kb

社区生鲜行业分析及投资建议总结

核心内容

社区生鲜行业作为消费领域的重要组成部分，具有刚需、高频、高粘性的特点，市场空间广阔，竞争激烈。随着新零售模式的不断成熟，社区生鲜逐渐发展出多种商业模式，包括到店模式、到家模式、到家+到店综合模式，以及社区拼团等。这些模式在不同的城市和区域展现出差异化的发展路径，且均受到资本的大力支持。

主要观点

• 行业空间大：生鲜消费在消费者日常生活中占据重要地位，中国生鲜市场交易规模持续增长，预计仍将保持稳定增长态势。
• 模式多元化：社区生鲜市场已形成到店、到家、综合、拼团等多种模式，每种模式均有其优势和劣势。
• 资本驱动明显：近年来大量资本涌入社区生鲜行业，推动行业快速发展，尤其是A轮和B轮融资频繁，显示出行业吸引力。
• 行业整合加速：随着市场参与者增多，行业竞争加剧，市场将快速整合，具备核心竞争力的企业有望脱颖而出。
• 盈利模式差异：不同模式的盈利关键变量不同，如前置仓模式更依赖配送效率和成本控制，而社区生鲜店则更依赖供应链和品牌效应。
• 龙头企业发展潜力大：永辉超市、苏宁易购、天虹股份等龙头企业在供应链、技术、资本等方面具有明显优势，具备较强的市场竞争力。

关键信息

市场表现

• 申万商贸指数：在2019年1月14日至18日期间上涨0.5%，跑输上证综指1.2个百分点。
• 个股表现分化：中央商场、兰州民百、人人乐等个股表现较好，而汉商集团、小商品城等则表现较差。

社区生鲜行业模式分析

代表性企业

投资推荐

核心推荐：永辉超市、苏宁易购、天虹股份、家家悦、红旗连锁、老凤祥等。

投资主线：

1. 产业变革加速，首选优质龙头：永辉超市、苏宁易购、天虹股份。
2. 新零售融合赋能，必选消费防御佳：家家悦、红旗连锁。
3. 成长性相对较优的细分领域：黄金珠宝和化妆品行业，推荐老凤祥、周大生等。
4. 关注低估值、低市值个股：百联股份、王府井、步步高、欧亚集团、银座股份、广百股份、茂业商业、大商股份等。

风险提示

• 消费疲软：宏观经济对消费有压制作用，行业业绩和估值可能受到影响。
• 国企改革慢于预期：可能影响企业内部机制优化和效率提升。
• 转型进程的不确定性：企业在新模式探索过程中可能面临诸多挑战。
• 模式风险：如前置仓模式需控制成本，社区店模式需优化供应链和选址。

行业动态

• 罗森中国门店突破2000家，计划在2020年前增至3000家。
• 华润万家推出创新店万家MART，融合互联网和人工智能技术，提升购物体验。
• Nike推出瑜伽系列，拓展运动服饰市场。
• 瑞幸推出Boss Lunch，抢占商务餐市场。
• 顺丰推出医药寄服务，拓展物流应用场景。
• 苏宁小店上线社区拼团功能，探索新模式。

信息披露

本报告由海通证券研究所发布，分析师汪立亭、李宏科等负责撰写，内容基于公开市场信息和行业研究，不构成投资建议，仅作为参考。