20220710-华泰期货-国债周报_6月CPI超预期和前值_10页_1mb

6月CPI超预期与市场分析总结

核心内容

本报告分析了6月CPI数据对市场的影响，重点关注利率市场、资金市场、期债市场及策略建议等方面，旨在为投资者提供市场趋势判断与操作建议。

主要观点

利率市场

• 国债利率：主要期限国债利率整体上行，1y、3y、5y、7y和10y分别为2.02%、2.5%、2.68%、2.86%和2.84%。
• 国债利差：主要期限国债利差总体收窄，10y-1y为82bp，10y-3y为34bp，10y-5y为16bp，7y-1y为84bp，7y-3y为36bp。
• 国开债利率：国开债利率也呈现上行趋势，1y、3y、5y、7y和10y分别为2.07%、2.68%、2.85%、3.08%和3.09%。
• 国开债利差：国开债利差总体收窄，10y-1y为102bp，10y-3y为41bp，10y-5y为24bp，7y-1y为101bp，7y-3y为40bp。

资金市场

• 回购利率：主要期限回购利率下行，1d、7d、14d、21d和1m分别为1.28%、1.62%、1.71%、1.92%和1.83%。
• 回购利差：回购利差总体扩大，1m-1d为55bp，1m-7d为21bp，1m-14d为12bp，21d-1d为64bp，21d-7d为31bp。
• 拆借利率：拆借利率下行，1d、7d、14d、1m和3m分别为1.22%、1.65%、1.59%、1.81%和1.99%。
• 拆借利差：拆借利差总体扩大，3m-1d为78bp，3m-7d为34bp，3m-14d为41bp，1m-1d为59bp，1m-7d为16bp。

期债市场

• 主力合约价格：TS、TF和T主力合约周涨跌幅分别为-0.08%、-0.12%和-0.02%，期债整体下跌。
• 隐含利差：4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的周涨跌幅分别为-0.32元、-0.22元和-0.25元，期货隐含利差收窄。
• 净基差：TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.1316元、0.259元和0.5857元，净基差多为正。

关键信息

市场展望

• 狭义流动性：资金利率下行，货币净投放增加，流动性趋松。
• 广义流动性：融资指标多数上行，信用边际有所转松。
• 持仓变化：前5大席位净多持仓倾向下行，期债做多力量减弱。
• 债市杠杆：债市杠杆率上升，现券做多力量增强。
• 债对股性价比：债对股的性价比降低。

策略建议

• 方向性策略：全周期债先抑后扬，震荡为主；地产景气度仍是影响债市走势的关键因素，高频销售数据走弱，后半周小幅回暖。
• 期现策略：基差震荡回落，净基差为正，建议空现券多期货。
• 跨品种策略：流动性偏松，信用偏松，建议多TS（或TF）空T。

数据来源与图表

• 图1：央行公开市场净投放量
• 图2：R007利率
• 图3：社融增速
• 图4：BCI企业融资指数
• 图5：债市杠杆率
• 图6：债对股的性价比
• 图7：国债利率日变动
• 图8：国债利差日变动
• 图9：国开债利率周变动
• 图10：国开债利差周变动
• 图11：回购利率周变动
• 图12：回购利差周变动
• 图13：拆借利率日变动
• 图14：拆借利差日变动
• 图15：近60个交易日主连合约价格
• 图16：近60个交易日近月合约价格
• 图17：主连合约的跨品种价差
• 图18：近月合约的跨品种价差
• 图19：主连合约的CTD券基差
• 图20：近月合约的CTD券基差
• 图21：主连合约的CTD券IRR
• 图22：近月合约的CTD券IRR
• 图23：主连合约的CTD券净基差
• 图24：近月合约的CTD券净基差
• 图25：T主连合约价格与前5大净持仓
• 图26：TF主连合约价格与前5大净持仓
• 图27：TS主连合约价格与前5大净持仓
• 图28：4TS-T与前5大净持仓之差：TS-T
• 图29：2TF-T与前5大净持仓之差：TF-T
• 图30：T跨期价差与前5大净持仓之差：T当季-次季

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