20220619-华泰期货-国债周报_季末资金面考验降临_7页_1mb

研究院量化组分析总结

核心内容

本报告由华泰期货研究院量化组研究员孙玉龙撰写，提供关于近期利率市场、资金市场、期债市场的回顾与展望，以及相应的策略建议。报告内容涵盖国债与国开债利率变动、回购与拆借利率变化、期债走势及杠杆率、债市与股市的性价比比较等多个方面。

市场回顾

国债市场

• 主要期限国债利率：1y、3y、5y、7y和10y分别为2.01%、2.37%、2.58%、2.77%和2.77%，整体呈现上行趋势。
• 主要期限国债利差：10y-1y为75.0bp，10y-3y为40.0bp，10y-5y为19.0bp，7y-1y为75.0bp，7y-3y为39.0bp，总体利差收窄。

国开债市场

• 主要期限国开债利率：1y、3y、5y、7y和10y分别为2.04%、2.58%、2.73%、3.02%和2.98%，整体呈下行趋势。
• 主要期限国开债利差：10y-1y为94.0bp，10y-3y为40.0bp，10y-5y为25.0bp，7y-1y为98.0bp，7y-3y为44.0bp，总体利差扩大。

资金市场

• 主要期限回购利率：1d、7d、14d、21d和1m分别为1.47%、1.7%、2.06%、2.12%和2.11%，整体上行。
• 主要期限回购利差：1m-1d为64.0bp，1m-7d为41.0bp，1m-14d为6.0bp，21d-1d为65.0bp，21d-7d为42.0bp，总体利差扩大。
• 主要期限拆借利率：1d、7d、14d、1m和3m分别为1.41%、1.74%、1.66%、1.89%和2.0%，整体上行。
• 主要期限拆借利差：3m-1d为59.0bp，3m-7d为26.0bp，3m-14d为34.0bp，1m-1d为48.0bp，1m-7d为15.0bp，总体利差收窄。

期债市场

• 主力合约周涨跌幅：TS上涨0.01%，TF持平，T下跌0.02%，期债整体下跌。
• 期货隐含利差：4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的周涨跌幅分别为0.04元、0.01元和0.0元，隐含利差扩大。
• 净基差均值：TS为-0.0353元，TF为0.0246元，T为0.3459元，净基差多为正。

行情展望

1. 狭义流动性：资金利率上升，货币净投放减少，反映流动性趋紧，央行仍收紧货币。
2. 广义流动性：最新融资指标多数下行，信用边际转紧。
3. 持仓变化：前5大席位净多持仓倾向下行，期债做多力量减弱。
4. 债市杠杆：债市杠杆率下降，做多现券力量减弱。
5. 债对股性价比：债对股的性价比提升。

策略建议

1. 方向性策略：货币未进一步宽松，期债上行空间受限，但预计流动性仍维持平稳宽松，建议维持谨慎偏多态度。
2. 期现策略：基差上行，净基差为正，推荐空现券多期货。
3. 跨品种策略：流动性平稳宽松，信用温和回暖，暂不推荐。

图表说明

报告包含25张图表，涉及市场利率、利差、合约价格、持仓变化、基差和IRR等关键指标，数据来源为Wind及华泰期货研究院。

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