20150925-浙商证券-2015年四季度投资策略报告_走在蓄势之路上_22页_2mb

2015年四季度投资策略报告总结

核心内容概述

本报告发布于2015年9月25日，由浙商证券研究所撰写，核心内容聚焦于2015年四季度A股市场的宏观经济背景、市场运行趋势、行业配置建议以及主题投资机会。报告指出，四季度A股市场将处于震荡筑底、积蓄力量的状态，投资者需关注防御性板块和阶段性反弹机会，同时警惕宏观经济、汇率波动及地缘政治等风险因素。

主要观点

1. 大盘研判：震荡筑底、积蓄量能

• 四季度A股市场将维持震荡筑底态势，主要受宏观经济企稳、货币政策宽松和市场信心修复的影响。
• 股权风险溢价主导当前市场估值，需宏观外力重塑市场信心。
• 技术面上，上证综指处于下行通道，需时间震荡筑底、消化套牢盘。
• 6月15日以来，A股市场出现频繁的涨跌停和剧烈波动，显示市场情绪脆弱。

2. 行业配置：防御为主，反弹为辅

• 防御性板块：推荐银行、家用电器、生物医药、公用事业等板块，理由包括：
  • 银行和家用电器：基于动态估值水平；
  • 医药生物和公用事业：基于传统防御价值；
  • 建筑建材和农业：基于潜在政策刺激。
• 反弹行情驱动力：围绕“事件驱动、政策刺激、超跌反弹”三大方向，精选超跌股、高弹性股和小盘股。

3. 主题投资：关注政策驱动型机会

• 重点主题：国企改革、环保、体育、智能制造、新能源汽车、迪斯尼。
• 国企改革：政策“1+N”体系逐步完善，预计四季度将有更多配套政策出台。
• 环保：补历史欠账需求驱动，冬季空气污染和“土壤十条”或成催化剂。
• 体育：2022年冬奥会和亚运会的主办权、足球改革等提升产业空间。
• 智能制造：“中国制造2025”战略推动产业升级，关注3D打印、人工智能等细分领域。
• 新能源汽车：环保压力与政策支持双轮驱动，涉及电机、电池、车联网等。
• 迪斯尼：项目接近完工，主题投资机会显著，带动周边消费。

关键信息

宏观经济

• 消费疲软：社会消费品零售总额增速下降，主要耐用品如乘用车和家电销量下滑。
• 出口承压：人民币汇率高位不利于出口，同时面临东盟国家竞争压力。
• 投资聚焦基建：制造业和房地产投资增长乏力，基建投资成为“稳增长”关键，增速为18.8%。
• 财政政策：中央财政支出力度加大，部分基建项目资本金比例下调。

货币政策

• 宽松延续：2015年央行多次降准降息，M2增速维持高位，货币政策趋于宽松。
• 应对资本外流：外汇储备下降，需依赖宽松货币政策对冲流动性缺口。
• 防控银行风险：商业银行净利润增速放缓，不良率上升，需多管齐下控制风险。
• 地方债务置换：地方政府债券发行超预期，有助于改善地方财政状况。

市场情绪

• 整体低迷：成交金额和换手率大幅回落，新增投资者数量下降。
• 情绪波动大：频繁出现千股跌停、涨停，市场情绪极端。
• 杠杆资金减少：融资融券余额下降，市场参与热情降低。

风险提示

• 宏观经济不稳：若“稳增长”不力，可能引发系统性风险。
• 美元加息预期：12月可能加息，引发人民币贬值压力和资本外流。
• 地缘政治风险：如叙利亚难民问题、乌克兰危机等可能引发全球经济动荡。

投资建议

• 防御板块：银行、家用电器、生物医药、公用事业。
• 反弹机会：超跌股、高弹性股、小盘股，尤其是中小板和创业板中的相关板块。
• 主题投资：国企改革、环保、体育、智能制造、新能源汽车、迪斯尼，关注政策和事件驱动。

投资评级说明

• 证券评级：以6个月内相对于沪深300的涨跌幅为基准。
  • 买入：+20%以上
  • 增持：+10%~+20%
  • 中性：-10%~+10%
  • 减持：-10%以下
• 行业评级：以6个月内行业指数相对于沪深300的涨跌幅为基准。
  • 看好：+10%以上
  • 中性：-10%~+10%
  • 看淡：-10%以下

法律声明

• 本报告由浙商证券股份有限公司发布，信息来源于公开资料，公司不对其真实性、准确性或完整性负责。
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