20250610-浙商证券-2025年A股半年度策略_蓄势突围_守时待机_75页_4mb

2025年A股半年度策略总结

核心内容概览

2025年A股市场整体呈现积极乐观态势，预计上证指数将在回踩年线后上攻2024年11月8日压力位（3509点），并有望挑战2024年10月8日高点（3674点）。市场风格偏均衡，成长类风格表现优于价值类，中信风格中消费和成长表现突出。

主要观点

1. 大势研判：市场整体保持积极乐观，上证指数短期震荡，中期有望突破压力位。
2. 风格轮动：市值风格偏均衡，估值风格偏向成长，中信风格中消费 > 成长 > 周期 > 金融 > 稳定。
3. 行业配置：关注红利资产（如银行）、弹性品种（如非银金融、计算机、传媒、电子）和潜在催化方向（如国防军工、医药创新）。
4. 主题投资：科技+新消费为轮动主线，建议关注AI、人形机器人、低空经济及新消费等领域的投资机会。
5. 风险提示：国际地缘政治风险、国内经济恢复不及预期、模型主观性、历史数据不代表未来。

关键信息

政策环境

• 国内政策：2025年各项政策持续发力，推动消费、投资及稳定经济，如超长期特别国债、降准降息、推动中长期资金入市等。
• 国外形势：中美关税阶段性互降，但仍有不确定性，美国经济降温，美联储或在9月和12月降息。
• 资金流向：两融余额边际回暖，被动权益基金为市场主要增量资金，TMT板块拥挤度回落至均值附近。

经济形势

• 增长动能：经济恢复动能边际放缓，供强于需格局延续，内需有望继续修复。
• 通胀水平：PPI延续偏低，CPI缓慢回升，企业利润有望小幅改善。
• 出口表现：二季度出口仍具韧性，但出口商压力较大，尤其是低附加值企业。

市场情绪与估值

• 市场情绪：两市成交额略有回暖，万得全A换手率趋势下滑，但边际改善。
• 宽基估值：上证50和沪深300市盈率处于均值+1倍标准差附近，估值合理；中证500和中证1000估值偏高。
• 风格估值：成长类风格指数明显优于价值类，红利指数估值仍有上升空间，股息率具有吸引力。

行业配置建议

• 排名靠前的行业：医药、非银金融、农林牧渔、国防军工、通信、食品饮料、消费者服务、机械、基础化工、电子。
• 重点关注方向：
  • 红利资产：以银行为代表的红利资产配置性价比凸显。
  • 弹性品种：非银金融（券商）、计算机、传媒和电子等。
  • 潜在催化：国防军工、医药（创新药）等。

银行板块分析

• 分子端：金融让利实体政策趋于缓和，银行盈利稳定性强。
• 分母端：资产荒与公募新规推动银行板块价值回归，低估值、经营稳健、低波动、公募低配。
• 估值表现：银行板块PE和PB较低，股息率趋势性上行，配置价值凸显。

行业配置框架

风险提示

• 国际地缘政治风险超预期
• 国内经济恢复不及预期
• 模型主观性
• 历史数据不代表未来

图表与数据支持

• CCFI美国航线指数：近期明显上翘，预计二季度出口仍具韧性。
• 政策推动的设备更新投资增速：显著抬升。
• 两融余额：边际回暖，融资买入占比处于均值水平。
• TMT拥挤度：回落至历史偏低水平，为后续上攻提供空间。
• 银行股息率：趋势性上行，配置性价比凸显。
• 十年期国债收益率：下滑，资产荒背景下银行估值有望修复。

结论

2025年A股市场整体呈现积极态势，建议关注成长、消费等风格，以及红利资产、弹性品种和潜在催化方向。市场情绪和政策支持有助于推动指数上攻，但需警惕外部不确定性及内部经济恢复不及预期的风险。