深度报告-2025-12-09-国开证券-2026年宏观经济展望_蓄势待发_向新而行_41页_3mb

宏观经济年度报告总结（国开证券）

世界经济展望

• 全球经济温和复苏，但面临政策不确定性增加的挑战。
• 关税问题扰动加剧，但部分协议达成后极端情况得到缓解。
• 美欧通胀呈现韧性（美国CPI同比3.0%，欧元区2.1%），新兴经济体分化。
• 主要央行降息节奏放缓，美联储继续权衡经济下行与通胀压力。
• IMF预计全球2025-2026年增长分别为3.2%与3.1%，低于疫情前水平。

国内经济2025年表现

• 全年GDP增速4.8%，接近5%目标，结构性问题影响复苏强度。
• 供给快于需求，供需失衡问题显现。
• 房地产投资持续低迷，商品房销售额降幅收窄。
• 消费恢复偏弱，内需不足是主要挑战。
• 产能利用率偏低（74.6%），企业投资意愿受限。
• CPI同比下降0.1%，通胀修复缓慢。

2026年展望

• “十五五”开局之年，稳增长政策或进一步加码。
• 经济增长目标维持5%左右，新动能支撑长期发展。
• 新质生产力引领产业升级，AI等技术驱动增长。
• 消费占GDP比重或提升，服务业增长快于商品零售。
• 房地产政策优化，但整体占GDP比重持续下行。
• 通胀温和回升（CPI中枢0.4%左右），名义GDP增速加快。

宏观政策分析

• 货币政策保持流动性合理充裕，结构性工具或增效。
• 财政政策加力提效，赤字率或维持在4%以上，专项债扩容。
• 政策协同发力，改善内需与预期，防范区域与楼市风险。

核心风险与挑战

• 关税不确定性与外部需求波动超预期。
• 房地产与地方债务风险隐患。
• 需求不足与供给优化进程不及预期。