2025下半年宏观经济及资本市场展望_蓄势待发_谋定而动_31页_3mb

2025下半年宏观经济及资本市场展望

一、全球经济与政策环境

美国经济温和放缓，制造业PMI连续萎缩，失业率与零售表现优于预期。关税收入上升，短期财政盈余支撑增长，但债务负担加重，联储维持观望。美元波动下行，受特朗普施压与欧洲降息拖累，但美债避险能力下降，MOVE指数波动率上升。

中国出口保持韧性，贸易顺差创新高，东盟与欧州成主要出口目的地。消费结构优化，以旧换新政策拉动消费，服务业增长加速。但内需不足、就业压力较大制约发展，房地产市场筑底缓慢，房价调整加剧居民财富缩水。

二、资本市场与资产配置

A股机会集中在科技成长、新消费、创新药等方向，估值分位数居中，政策与资金共振催化市场。港股受益于国际投资者重估中国科技资产，南向资金持续流入。债券市场核心资产荒明显，长端利率维持低位震荡。黄金长牛逻辑仍在，避险需求推动金价回升。

三、政策方向与挑战

中央政策短期稳增长与长期科技创新并重，财政扩张前置发力，赤字率4%创历史新高。房地产政策松绑与城中村改造加速，新型城镇化拓展基建投资空间。但内需提振有限、外部风险卷土重来、内卷式竞争未决仍存挑战。

四、核心风险提示

政策落地不及预期、地缘政治、外部保护主义、有效内需不足等风险可能对经济与市场产生冲击，需密切监控全球经济同步调整与资产波动风险。