低空经济专题：eVTOL蓄势待发，三电系统有望受益

低空经济专题：eVTOL蓄势待发，三电系统有望受益

核心内容

低空经济作为一项战略性新兴产业，正在政策的持续推动下快速发展。2023年下半年至2024年，相关政策密集出台，为低空经济的发展提供了有力支撑。eVTOL（电动垂直起降飞行器）作为低空经济的重要载体之一，凭借其环保性、经济性和便捷性，成为未来城市交通、物流配送、应急救援等领域的重要工具。随着eVTOL商业化进程的推进，三电系统（电池、电机、电控）作为其核心部件，其市场前景广阔，国内厂商已开始积极布局。

主要观点

• 政策推动：自2023年起，中国在低空经济领域出台多项政策，如《绿色航空制造业发展纲要（2023-2035年）》、《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》等，为低空经济的发展奠定了基础。
• eVTOL优势：eVTOL具备载人、电动、垂直起降等特性，相较于传统燃油直升机和固定翼飞机，其在环保性、运营成本、安全性等方面更具竞争力。
• 资质认证壁垒：eVTOL商业化需通过型号合格证（TC）、生产许可证（PC）、运行许可证（OC）及单机适航证（AC）等多重认证，国内已有亿航智能、峰飞科技等企业取得相关资质。
• 三电系统关键：三电系统在eVTOL成本中占比近50%，性能要求高于汽车领域，涉及高能量密度、高倍率性能及高安全性。国内厂商如宁德时代、孚能科技、亿纬锂能等已在相关领域进行布局。
• 技术升级趋势：随着eVTOL对性能要求的提升，电池技术向固态电池演进，电机向高转矩密度方向发展，电控向SiC功率器件应用方向推进。

关键信息

1. 低空经济政策密集催化

• 政策支持：2023年10月《绿色航空制造业发展纲要》提出2025年实现eVTOL商业应用，2030年形成万亿级市场规模。
• 政策导向：2024年3月，低空经济写入政府工作报告，成为新增长引擎。
• 应用场景：涵盖农业、物流、旅游、巡检、消防、交通等多个领域，具有广泛的应用潜力。

2. eVTOL的优势与特点

• 环保与经济：相比传统燃油飞行器，eVTOL具备更低的单位能源与运营成本。
• 技术特性：eVTOL不具备长时悬停能力，飞行高度通常不超过600米，运行高度基本处于300米以下。
• 对比分析：以Joby S2、罗宾逊R22、Van's RV-7为例，eVTOL在速度、航程、成本等方面具备优势。

3. eVTOL资质认证

• 主要认证：需取得TC、PC、OC、AC四类证书，其中TC是核心关键。
• 国内进展：亿航智能已取得TC、AC、PC，峰飞科技获得中国首个无人驾驶吨级eVTOL型号合格证。
• 认证周期：整体流程较长，通常需3-5年，有助于形成行业壁垒。

4. 三电系统市场前景

• 成本占比：三电系统（电池、电机、电控）占eVTOL总成本的45%-50%。
• 电机要求：需具备高转矩密度和轻量化特性，采用永磁同步电机，无齿轮箱直驱方案更受青睐。
• 电控发展：SiC功率器件具备高功率密度、低热阻等优势，是未来电控系统的发展方向。
• 电池需求：eVTOL对电池的能量密度、倍率性能、安全性能要求更高，目标2030年达到500 Wh/kg，2040年达到1000 Wh/kg。
• 技术路线：软包、圆柱、方形电池各有优势，固态电池具备多维度优势，有望成为eVTOL电池的未来方向。

5. 国内厂商布局情况

• 电机领域：卧龙电驱、蓝海华腾等企业已布局eVTOL电机与电控系统，具备技术储备与适航认证能力。
• 电池领域：宁德时代、孚能科技、亿纬锂能、蔚蓝锂芯、欣旺达、国轩高科等企业积极布局eVTOL电池，部分产品已实现量产或进入测试阶段。
• 电控领域：蓝海华腾等企业在电控系统研发方面取得进展，正推进高精准、高功率密度电控产品开发。

6. 投资建议

• 行业前景：低空经济有望形成万亿级市场规模，eVTOL商业化进程持续推进。
• 受益标的：建议关注卧龙电驱、蓝海华腾、宁德时代、孚能科技、亿纬锂能、蔚蓝锂芯、欣旺达、国轩高科等企业。
• 技术趋势：eVTOL对三电系统提出更高要求，推动碳化硅电控、固态电池等技术加速应用。

风险提示

• 政策变化风险：政策调整可能影响行业发展节奏。
• 技术路径变化风险：技术路线可能因研发进展而发生改变。
• 商业化进程不及预期：eVTOL商业化可能面临技术、成本、安全等多重挑战。
• 供应商布局进展不及预期：三电系统供应商可能因技术或认证问题无法及时满足市场需求。

行业评级与分析师信息

• 行业评级：增持
• 分析师：
  • 杨睿：华北电力大学硕士，专注能源领域多年，现任华西证券电力设备与新能源行业首席分析师。
  • 李唯嘉：中国农业大学硕士，现任华西证券电力设备与新能源行业分析师。
• 研究助理：哈成宸，美国康奈尔大学硕士，2022年加入华西证券研究所。

结论

随着政策的持续推动和产业链的逐步成熟，低空经济有望成为未来经济增长的重要引擎。eVTOL作为其核心载体，具备多重优势，其商业化进程将带动三电系统等上游产业链的快速发展。国内厂商在三电系统领域已进行积极布局，未来有望凭借技术优势和适航能力，在eVTOL市场中占据一席之地。