20180517-中邮证券-非银金融行业周报_符合之前企稳预期_逢低布局成最佳策略_12页_1mb

行业评级总结

核心内容概览

本报告分析了非银金融行业在2018年5月7日至5月11日期间的市场表现及未来发展趋势，涵盖证券、保险和多元金融三大子行业。整体来看，非银金融板块本周上涨1.93%，略微跑输沪深300指数。报告指出，当前是逢低布局的较好时机，重点推荐中国平安、中信证券等公司。

主要观点

证券行业

• 行业开放趋势：外资券商设立控股券商申请加快，预计对行业产生短空长多影响，中长期有利于内资券商的创新与管理提升。
• 外资券商影响有限：尽管外资券商具备产品设计、风险管理等优势，但由于资源和文化差异，其对内资券商的冲击有限，反而能起到“鲶鱼效应”。
• 业绩承压，龙头表现突出：4月上市券商整体营收和净利润环比下滑，但头部券商如中信证券、广发证券、海通证券等表现优于行业平均。
• 估值低位，配置价值高：券商II板块TTM市盈率为22.2倍，PB为1.52倍，处于历史低位，具备较好配置价值。
• 重点推荐标的：中信证券、广发证券。

保险行业

• 短期边际企稳：受《个人税收递延型商业养老保险产品开发指引》影响，保费端有望逐步企稳，中期增速改善仍乐观。
• 保费增速改善：四家主要险企1-4月原保费收入均实现正增长，中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿增速分别为+21.3%、+18.7%、+7.6%、+2.8%。
• 估值优势明显：申万保险II动态市盈率15.3倍，PB为2.23倍，对应2018EP/EV约为0.8-1.1倍，处于历史绝对低位。
• 重点推荐标的：中国平安、中国太保。

多元金融行业

• 资管新规推动行业规范：新规对信托行业影响为短空长多，有利于行业龙头提升主动管理能力。
• 信托资产稳步增长：截至2017年末，信托资产规模达26.25万亿元，同比增长29.81%。
• 资金来源多元化：单一类资金信托占比下降，集合类和管理财产类信托占比上升，显示资金来源结构持续优化。
• 重点推荐标的：安信信托、五矿资本、中航资本。

关键信息

• 行业推荐排序：保险 > 证券 > 信托 > 租赁。
• 投资要点：
  • 证券：外资券商设立加快，短期压力，中长期利好，重点推荐中信证券、广发证券。
  • 保险：短期企稳，中期乐观，重点推荐中国平安、中国太保。
  • 多元金融：资管新规推动行业规范，信托行业有望持续发展，关注安信信托、五矿资本、中航资本。
• 风险提示：
  • 市场系统性风险。
  • 业绩增速改善不达预期。

重点事件点评

1. 外资券商设立申请：野村控股、摩根大通等外资券商提交设立控股券商申请，加快行业开放节奏。
2. 监管政策：
   • 《个人税收递延型商业养老保险产品开发指引》出台，有助于保险产品结构调整。
   • 《保险公司信息披露管理办法》发布，自2018年7月1日起施行。
   • 监管当局起草金融控股公司法规，推动监管试点。
3. 行业数据：
   • 2018年4月券商营收和净利润整体承压，但头部券商表现优于行业。
   • 信托资产规模稳步增长，资金来源结构优化。

投资评级标准

• 股票投资评级：
  • 推荐：预计未来6个月内涨幅高于沪深300指数20%以上。
  • 谨慎推荐：预计未来6个月内涨幅高于沪深300指数10%-20%。
• 行业投资评级：
  • 强于大市：预计未来6个月内涨幅高于沪深300指数5%以上。
• 可转债投资评级：
  • 推荐：预计未来6个月内涨幅高于中信标普可转债指数10%以上。
  • 谨慎推荐：预计未来6个月内涨幅高于中信标普可转债指数5%-10%。
  • 中性：预计未来6个月内涨幅介于中信标普可转债指数-5%至5%之间。
  • 回避：预计未来6个月内涨幅低于中信标普可转债指数5%以上。

研究团队信息

• 首席分析师：程毅敏（SAC执业证书编号：S1340511010001）
• 研究助理：杨浩
• 联系方式：
  • Email: chengyimin@cnpsec.com
  • Email: yanghao@cnpsec.com
  • 电话：010-67017788-9506

免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，力求准确但不保证其完整性。
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分析师声明

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• 报告结论独立、客观、公平，不受其他部门或利益相关方影响。

公司简介

• 中邮证券成立于2002年9月，注册资本40.6亿元，为中国邮政集团公司绝对控股。
• 经营范围涵盖证券经纪、自营业务、投资咨询、基金销售、资产管理、承销保荐等。
• 分布于全国多个省市，具备完善的业务体系和服务网络。

业务简介

• 证券经纪业务：提供多种委托方式，包括现场、自助终端、电话、互联网、手机等。
• 证券自营业务：使用自有资金及筹集资金进行权益类和固定收益类投资。
• 证券投资咨询业务：为投资者提供信息、分析、预测或建议。
• 基金销售业务：代理发售各类基金产品，办理申购、赎回等业务。
• 资产管理业务：开展证券资产管理服务。
• 承销与保荐业务：提供证券承销与保荐服务。
• 财务顾问业务：提供与证券交易、证券投资相关的财务顾问服务。

图表目录（摘要）

• 图表1：非银金融板块指数情况
• 图表2：年初以来行业涨跌情况
• 图表3：本周申万一级行业涨跌情况
• 图表4：本周涨幅前五
• 图表5：本周板块跌幅前五
• 图表6：2018年4月上市券商营收环比情况
• 图表7：2018年4月上市券商净利润环比情况
• 图表8：2018年4月营业收入前十
• 图表9：2018年4月净利润过亿券商
• 图表10：券商II历史估值变动
• 图表11：四家险企原保费增速改善
• 图表12：2013Q1-2017Q4 信托资产及其同比增速
• 图表13：2011Q1-2017Q4 信托资金来源及其占比