20250829-浙商证券-华夏航空-002928.SZ-华夏航空2025中报点评_Q2业绩高增超预期_看好利用率持续提升释放盈利_4页_444kb

华夏航空公司点评总结

投资要点

• 投资评级：买入（维持）
• 业绩表现：2025年H1归母净利润达2.5亿元，同比增长859%，超过业绩预告中枢；Q2归母净利润达1.7亿元，同比增长超150%。

核心业绩数据

• 营收与利润：2025年H1营收36.1亿元，同比增长12%；Q2营收18.4亿元，同比增长15%。
• 飞机利用率：Q2ASK同比增19%，RPK同比增26%，客座率83.2%，同比上升4.6个百分点。
• 旅客量：2025年H1旅客量537万人次，同比增长27%；Q2旅客量284万，同比增长26%。

盈利与成长驱动因素

• 单位成本下降：油价下跌及人民币升值带来的汇兑收益共同推动单位成本下降，单位ASK收入同比下降7%。
• 政策红利：支线航空补贴政策持续推动盈利改善。
• 飞机利用效率提升：随着机队恢复，预计未来利用率继续提升，进一步释放盈利弹性。

财务盈利预测

风险提示

• 需求不及预期
• 油价与汇率大幅波动

行业动态

• 2024年1月起新《支线航空补贴管理暂行办法》实施，加大对偏远支线航线的补贴力度。
• 公司独飞线路占比高达88%，受内卷影响风险相对较小。

估值与评级

• 估值核心指标：PE从43.89倍降至9.65倍。
• 行业评级：看好。