20240621-华安证券-神火股份-000933.SZ-煤_铝相继复产_业绩改善可期_4页_378kb

报告摘要

公司业绩概况：神火股份发布2023年年报和2024年一季报，2023年营收同比下降118.9%，归母净利润下降220.7%；2024年一季度营收同比下降135.7%，归母净利润下降194.7%。业绩下滑主要受煤价和铝价下跌影响。
铝板块分析：2023年铝板块收入大幅下降104.9%，因铝价从每吨186,967元降至186,967元，同比下降62.2%。受子公司云南神火减产影响，产量和销量减少。2024年一季度铝价环比上涨4.5%，预计板块盈利能力将改善。
煤炭板块分析：2023年煤炭收入下降18.92%，因煤价下行至每吨9,806元，同比下降28.442元/吨。产量小幅增长，位列河南省第四。梁北煤矿扩建持续推进，2024年一季度受安全事件影响，预计全年产量可恢复。煤炭价格预计2024年稳中有波动，供需将保持平衡。
产能释放与布局：铝箔项目稳步推进，计划2024年产量达975万吨，电池箔产能逐步释放。公司加强产业链一体化，通过并购和投资优化布局，期望长期业绩提升。
投资建议：维持“买入”评级，预测2024-2026年归母净利润分别为630.3亿元、698.5亿元、725.6亿元，对应PE分别为78倍、70倍、68倍。建议关注业绩增长潜力。
风险提示：煤价和铝价大幅下跌风险、产能投放延迟风险。