20180814-中泰证券-神火股份-000933.SZ-中报业绩同比大降_关注煤矿复产和铝产能异地置换_4页_428kb

神火股份（000933.SZ）总结

核心内容

神火股份（000933.SZ）是一家以煤炭和铝为主营业务的公司，近期发布了2018年中报，显示公司业绩出现显著波动。尽管公司整体盈利有所改善，但扣除非经常性损益后的净利润大幅亏损，反映出主营业务的盈利能力受到较大影响。公司当前股价为4.97元，对应PE估值为20X/24X/17X（2018~2020年），分析师给予“增持”评级。

主要观点

• 业绩波动显著：2018H1公司实现营业收入91.7亿元，同比下降0.74%；归母净利润3.29亿元，同比下降46.24%；扣非归母净利润为-3.79亿元，同比下降165.9%。
• 非经常性损益影响较大：非经常性损益贡献7.08亿元，其中非流动资产处置损益为9.99亿元（主要来自电解铝产能指标转让），应收账款减值准备转回1.07亿元，其他非经常性损益项目为-4.16亿元。
• 煤矿板块盈利下滑：受新庄矿和薛湖煤矿事故影响，2018H1煤炭板块利润总额仅为1.75亿元，同比下降6.73亿元；产量和销量均出现下滑，吨煤盈利大幅下降。
• 铝板块由盈转亏：2018H1铝板块利润总额亏损2.81亿元，主要因原材料成本上涨及产销量小幅下降，吨铝盈利由正转负。
• 未来成长空间：公司与神火集团合作，将闲置电解铝产能向云南文山州转移，利用当地低价水电资源进行冶炼加工，预计带来一定的成长潜力。

关键信息

公司基本面

• 总股本：1,900.50百万股
• 流通股本：1,900.47百万股
• 市值：9445.49百万元
• 流通市值：9445.49百万元

盈利预测（单位：百万元）

财务比率

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 供给侧改革不及预期

投资建议

分析师认为，尽管2018年中报显示公司业绩有所波动，但未来随着煤矿复产及铝产能异地置换政策的推进，公司盈利有望改善。预计2018~2020年EPS分别为0.25、0.21、0.30元，当前股价对应PE估值较低，具备一定的投资价值，因此给予“增持”评级。

估值分析

• 当前股价：4.97元
• PE估值：20X/24X/17X（2018~2020年）

结论

神火股份在2018年中报中表现出业绩波动，主要受煤矿事故及铝板块原材料成本上涨影响。然而，公司通过电解铝产能异地置换等措施，有望在未来实现业绩改善和成长空间。分析师认为公司具备投资价值，给予“增持”评级。投资者需关注宏观经济和供给侧改革的进展情况。