20220419-天风期货-白糖周报_巴西乙醇价格强势_打开糖价上行空间_26页_3mb

巴西乙醇价格强势，打开糖价上行空间

核心内容总结

国内糖市分析

• 核心观点：巴西乙醇价格上涨，乙醇折糖价高于原糖价，对原糖价格形成支撑；国内3月进口数据回归正常水平，进口利润倒挂压制二季度进口，同时国内消费回暖，有利去库，郑糖走势预计震荡偏强。
• 现货市场：3月国内食糖销售数据好于预期，现货市场销售有所回暖，但基差偏弱，09合约基差走弱至-130附近。
• 压榨进度：国内压榨已进入后期，供应端存在减产预期，供需缺口扩大对糖价形成支撑。
• 进口利润：配额外进口利润持续倒挂，截至4月18日为-644元/吨，较上周增加约50元/吨。预计二季度进口量将维持低位。
• 库存情况：榨季初结转库存较高，目前工业库存处于中低水平，但整体去库压力仍然较大。
• 原油传导：原油价格上涨对糖价形成支撑，但乙醇价格涨幅过大，醇油比或突破0.7，乙醇价格优势缩小，原糖仍有上涨空间。
• 原白价差：原白价差回落至104美元/吨左右，接近国际糖加工成本区间，有利于提高原糖的加工需求。

国外糖市分析

• 巴西：乙醇价格持续上涨，乙醇折糖价高于原糖价格约4美分，但受醇油比限制，乙醇上方空间有限。巴西甘蔗生长状况低于预期，推迟开榨，导致糖产量预期下降。
• 印度：季风气候正常，有利收榨。截至3月31日，印度累计产糖3099万吨，同比增加11.64%。印度未提供出口补贴，出口平价接近ICE原糖价格，有利于扩大出口，限制ICE原糖价格上涨。
• 泰国：降雨偏高，不利于收榨，但甘蔗压榨量大幅增长，预计本榨季糖产量在1000万吨左右，出口量达到历史高位。

主要观点

• 巴西乙醇影响：巴西乙醇价格持续上涨，乙醇折糖价高于原糖价，对原糖价格形成支撑，但醇油比上升可能限制乙醇价格进一步上涨。
• 国内进口与消费：国内3月进口量回归正常水平，进口利润倒挂压制二季度进口；国内消费回暖，有利去库，郑糖走势预计震荡偏强。
• 国际产量预期：巴西糖产量预期下降，印度、泰国维持高位，国际糖市整体供应偏紧，支撑原糖价格。
• 库存与供需：国内工业库存处于中低水平，但榨季初库存高，去库压力大；巴西糖库存下降，但整体供应预期仍偏紧。

关键信息

• 巴西乙醇价格：持续上涨，醇油比或突破0.7，乙醇价格优势缩小。
• 国内3月数据：全国累计产糖889万吨，同比-123万吨；累计销糖371万吨，同比-47万吨；单月产糖171万吨，同比+27万吨；单月销糖98万吨，同比+18万吨。
• 进口利润：配额外进口利润-644元/吨，配额内进口利润800元/吨。
• 原白价差：回落至104美元/吨，接近国际糖加工成本区间。
• 印度出口情况：截至3月底，已签约740万吨出口合同，实际出口超570万吨，预计最终出口900万吨。
• 泰国出口情况：21/22榨季累计出口273万吨，同比+148%；3月出口约93万吨，同比+161%。

价差与持仓

• 09合约基差：走弱至-130附近。
• 持仓情况：非商业净多头持仓增加，持仓占比升至26.2%，市场多头操作有所增加。
• 郑糖仓单：维持高位，有效预报量未有明显变化。

平衡表分析

• 年度平衡表：2022/23榨季预计产量1000万吨，消费量1550万吨，期末库存755万吨，库存消费比48.7%。
• 月度平衡表：2022年3月预计产量171万吨，消费量129万吨，期末库存1470万吨，过剩量57万吨。

总结

综上所述，巴西乙醇价格强势对原糖价格形成支撑，国内进口利润倒挂压制进口，消费回暖有利去库，整体糖市预计震荡偏强。国际糖市方面，巴西产量预期下降，印度、泰国维持高位，整体供应偏紧。国内库存虽处于中低水平，但榨季初库存较高，去库压力仍存。市场多头操作增加，郑糖走势偏强。