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巴西乙醇价格回落 关注国内新榨季产量变化总结

核心内容

本文主要分析了2022年10月23日白糖市场的行情走势、全球及国内供需情况，并给出了相应的操作建议与风险提示。整体来看，糖价受到国际原糖价格引导减弱、国内新榨季开榨率提升以及能源价格波动等多重因素影响，预计短期内将呈现震荡偏弱走势。

主要观点

• 短期糖价走势：预计白糖主力价格将在[14000, 15630]区间震荡偏弱。
• 国际原糖影响减弱：随着巴西乙醇价格回落及原油价格波动，国际原糖对国内糖价的引导作用逐渐减弱。
• 国内新榨季影响：广西、广东蔗糖开榨率上升，供给宽松，价格或承压。
• 基差与持仓数据：近期基差有所收敛，且月差结构由反向市场转向正向市场，显示国内供给压力增加。白糖前20名期货公司净空头持仓有所下降，但仍为空头主导。
• 欧洲能源危机影响：欧洲甜菜糖生产商因能源危机提前开榨，但整体产量仍面临较大压力，预计四季度将出现食糖短缺。
• 进口情况：8月我国进口食糖68万吨，创年内新高，但整体进口量仍呈疲软趋势，受疫情和经济放缓影响。

关键信息

国际市场

• 巴西乙醇产量：2022/23年度巴西乙醇消费量预计为106.65亿升，同比小幅增长。
• 原油与糖价关系：原油价格波动对糖价有明显影响，相关性高达0.85。
• 全球供需：预计2022/23年度全球食糖产量将同比增加0.94%至1.83亿吨，消费量增加1.91%至1.79亿吨，仍存在约404.8万吨的盈余。

国内市场

• 产销情况：2021/22制糖期全国食糖产量为956万吨，销糖率82.5%，销售数据优于去年同期。
• 进口数据：2022年1-8月累计进口食糖272.45万吨，同比减少8.15%；8月进口量68万吨，为年内最高。
• 供需平衡：2022/23年度国内食糖产量预计为1035万吨，进口量500万吨，消费量1560万吨，结余变化为-43万吨。

操作建议

• 策略：做空白糖期货。
• 理由：国内新榨季开榨率上升，供给宽松，叠加国际能源价格波动及巴西乙醇需求减弱，糖价预计承压。

风险提示

1. 原油价格上涨：可能通过乙醇-糖传导机制推升糖价。
2. 国内疫情好转：可能提升消费预期，对糖价形成支撑。
3. 广西广东新榨季开榨率较低：可能缓解供给压力，对糖价构成利多。

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