20230507-银河期货-进口窗口内外倒挂持续_郑糖价格仍有上行空间_18页_1mb

进口窗口内外倒挂持续郑糖价格上行分析总结

报告概要

本报告由银河期货研究员黄莹撰写，分析了国际和国内糖市最新情况。核心观点是内外价差倒挂推动郑糖价格上行，全球和区域供需变化是主要驱动因素。2022/23榨季结束的核心结论包括国内外糖市库存减少、需求恢复，以及政策和物流问题对价格的影响。

国际糖市情况

• 预测与产量: StoneX预计2022/23榨季全球食糖供应过剩110万吨，2023/24榨季过剩130万吨。巴西中南部甘蔗产量可能增至595亿吨，产糖量增至3720万吨，厄尔尼诺现象预计不直接影响产量，但物流瓶颈（港口拥堵）限制出口能力。
• 出口动态: 巴西4月出口糖减少26%，港口待运船只从61艘增至79艘。印度可能禁止额外食糖出口以稳定国内市场，当前国内库存仅相当于两个半月需求量，糖价上涨5%，呼吁提高最低销售价。

国内糖市情况

• 产区数据: 中国主要产区如广西、云南、内蒙古、广东和海南，2022/23榨季呈现减产或销量增加趋势。广西累计入榨甘蔗减少，产销率提升；云南产量增际但销量环比变化；内蒙古产糖量增加、工业库存下降；广东和海南入榨蔗量微幅上升，库存减少。
• 整体需求: 国内食糖已基本消费启动，四月末工业库存降至近十年最低水平。五一出行数据显示需求回暖，4月销量和产销率较往年提高。

基本面分析

• 供需缺口: 全球和国内供需整体紧张，国产糖减产与进口减少结合，国际贸易倒挂（内外价差）为郑糖价格上涨提供空间。需求恢复迹象（如旅游数据）支撑消费端。
• 价格预期: 郑糖价格预计维持高位或上行，依据内外利润倒挂，但需关注进口政策风险和国储发放。短期因素包括物流问题和印度禁出口可能性。

核心观点与建议

• 由于内外倒挂持续，郑糖有进一步上行潜力，但仍面临政策不确定和进口干扰。
• 投资策略推荐使用看涨期权比例价差，关注进口和消费端补库进度。
  本报告仅供参考，不构成入市依据。数据基于StoneX、巴西外贸数据等来源，部分预测可能更新。