20210520-招商期货-巴西干旱叠加乙醇价格上涨支撑糖价_30页_1mb

巴西干旱叠加乙醇价格上涨支撑糖价总结

一、全球供需情况

核心内容

2021年全球糖市场供需格局出现明显变化，国际食糖组织（ISO）将2020/21榨季的全球糖供需缺口从350万吨上调至480万吨。对于2021/22榨季，TRS预估由于泰国和印度产量上升，市场将出现300万吨的过剩。但近期天气问题频发，尤其是巴西中南部的持续干旱，使得主流机构开始对全球供需平衡向偏紧方向调整。

主要观点

• 巴西中南部干旱影响：过去一个月巴西中南部降雨明显不足，甘蔗生长状况不佳，预计未来两周降雨情况将有所改善。
• 巴西制糖比例变化：巴西中南部20/21榨季制糖比例为44.54%，较上一季同期有所下滑，但随着乙醇价格持续上涨，制糖比例可能进一步下调。
• 乙醇价格与糖价关系：巴西乙醇价格持续上涨，使得乙醇与糖的经济性对比出现逆转，可能进一步影响糖产量。
• 乙醇与汽油经济性：乙醇价格与汽油价格的比价回到70%以上，不利于乙醇消费，但主要原因是乙醇供给紧张。
• 印度与泰国产量变化：印度预计20/21榨季糖产量恢复至3050万吨，泰国2020/21榨季产量减少8.5%，但预计21/22榨季产量将回升。

关键信息

• 巴西中南部4月下半月产糖151.5万吨，同比减少25%。
• 巴西中南部4月下半月甘蔗入榨量2959万吨，同比下滑22%。
• 巴西4月糖出口190.4万吨，同比增加22%。
• 巴西汇率近期升值。
• 巴西原糖升贴水有所走强，反映市场对供给紧张的预期。
• ICE原糖5月合约进入交割月，5-7价差收于较高升水，7-10价差处于平水至小贴水。
• 国际白糖相对原糖升水在80-100美元之间，近期有所缩小。

二、中国供需情况

核心内容

中国20/21榨季糖市场仍存在供需偏差，工业库存偏高，但进口量连续两个月下降，缓解了市场压力。

主要观点

• 供需平衡：国内糖供需仍偏平衡，尽管前期进口放量导致市场宽松，但政策层面控制进口，避免价格持续下跌。
• 进口情况：4月白糖进口量18万吨，糖浆进口量3.7万吨，同比大幅下降。
• 进口利润：配额外进口利润近期修复至100元/吨左右。
• 基差与价差：国内现货市场表现偏淡，基差维持平水附近波动，近远月价差处于贴水格局。
• 仓单情况：由于库存偏高，仓单注册量持续上升。

关键信息

• 20/21榨季4月累计产糖1054万吨，同比增加3%。
• 4月销糖量496万吨，同比减少10%。
• 工业库存558万吨，同比增长19%。
• 近远月价差明显贴水，反映市场对国内供需宽松的预期。

三、总结及投资建议

核心内容

全球糖价受到巴西干旱和乙醇价格上涨的双重支撑，国内糖市场虽存在库存压力，但进口量下降为市场带来一定改善。

主要观点

• 外盘驱动：巴西干旱和乙醇价格上涨对全球糖价形成支撑，预计糖价将震荡上行。
• 国内格局：国内糖市场仍存在供需偏差，但进口量下降有助于缓解库存压力。
• 投资策略：建议以回调买入为主，关注外盘强势对国内糖价的带动作用。

关键信息

• 外盘强势，国内现货偏弱，糖价整体呈现震荡上行趋势。
• 中国白糖市场需关注进口量和库存变化，以应对供需格局的调整。

作者信息

• 朱奇：农产品研究员，招商期货研究所，多年从事农产品研究和投资工作，具备丰富的期现套利和投资经验。
• 王真军：招商期货研究所农产品主管，中南大学数理金融硕士，拥有期货从业人员资格（F0282372）及投资咨询资格（Z0010289）。

重要声明
本报告仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。