20230111-浙商证券-流动性估值跟踪_如何看牛市初期的基金赎回现象__45页_1mb

报告摘要

流动性估值跟踪总结

核心内容

本报告分析了2022年1月11日A股市场及全球市场的流动性与估值情况，并特别关注了牛市初期基金赎回现象对市场的影响。分析师王杨与陈昊分别从宏观流动性、A股市场资金面和情绪面、A股与全球估值、风险提示等方面进行了详细解读。

主要观点

牛市初期基金赎回现象
- 牛市初期通常伴随基金赎回规模的上升，但对行情走势影响有限。
- 公募基金在A股的配置市值占比常年在2%-7%之间，整体比例有限。
- 其他类型资金在牛市初期可能入场，形成对冲效应，缓解基金赎回带来的压力。
不同基金类型的表现
- 普通股票型基金：牛市初期赎回总额和净赎回均显著上升，对市场影响较大。
- 偏股混合型基金：赎回总额和净赎回也明显上升，但其影响与普通股票型基金类似。
- 灵活配置型基金：赎回现象不明显，有时甚至出现净申购。
宏观流动性情况
- 上周公开市场操作净回笼16010亿元，MLF无操作。
- 货币市场利率下降，DR007和R007分别降至1.47%和1.91%。
- 国债收益率下降，十年期国债收益率为2.83%。
- 外汇市场美元兑人民币汇率下降至6.89，美元指数上升。
A股市场资金面和情绪面
- A股成交额和换手率小幅上升，两融余额微升至1.54万亿。
- 北上资金净流入200.2亿元，显示外资对A股的持续兴趣。
- 产业资本净减持，但股票回购规模上升，限售解禁规模增加。
- 市场风格偏好小盘股、高PE股、高价股和绩优股。
A股市场估值
- 主要指数市盈率处于历史低位，如上证50（9.55）、沪深300（11.63）等。
- 市净率整体也处于较低水平，部分行业如美容护理、食品饮料等市净率较高。
全球市场估值
- 全球主要指数市盈率普遍高于A股，如纳斯达克指数（28.64）。
- 市净率方面，部分市场如美国市场较高，而日本和韩国市场较低。

关键信息

宏观流动性指标

公开市场操作：净回笼16010亿元，逆回购净回笼16010亿元，MLF无操作。
货币市场利率：SHIBOR隔夜、一周、一月利率均下降，DR007和R007分别降至1.47%和1.91%。
债券市场利率：国债收益率下降，企业债收益率也有所下降。
理财及贷款市场利率：理财产品预期年收益率保持不变，LPR无变化。
外汇市场：美元指数上升，人民币兑美元升值，美元兑人民币即期汇率为6.86。

A股市场资金面和情绪面

股票供给：IPO上市家数减少，定增家数减少，但并购重组家数增加。
成交量和换手率：全A日均成交额增加，换手率上升。
产业资本：净减持64.4亿元，股票回购家数增加，限售解禁规模上升。
杠杆资金：两融余额上升，融资买入额增加。
海外资金：北上资金净流入200.2亿元，主要流入五粮液、宁德时代等个股。

A股市场估值

主要指数市盈率：上证50（9.55）、沪深300（11.63）、中证500（23.16）、上证指数（12.63）、深圳成指（25.78）、科创50（42.27）、创业板指（40.14）。
市净率：上证50（1.27）、沪深300（1.37）、中证500（1.72）、上证指数（1.3）、深圳成指（2.61）、科创50（4.47）、创业板指（5.11）。
行业市盈率：社会服务、农林牧渔、汽车等行业市盈率分位数较高，而基础化工、煤炭等行业较低。
行业市净率：美容护理、食品饮料等行业市净率分位数较高，基础化工、环保等行业较低。
PB-ROE：银行、煤炭等行业估值水平远低于盈利能力。

全球市场估值

市盈率：道琼斯工业指数（21.08）、标普500（20.43）、纳斯达克指数（28.64）等。
市净率：标普500（3.8）、纳斯达克指数（3.95）等。

风险提示

流动性可能出现较大波动。
历史估值不具备参考意义。

行业评级

投资评级基于行业指数相对于沪深300指数的表现，分为看好、中性、看淡三类。

免责声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于可靠公开资料，但不保证其真实性、准确性及完整性。
投资者应独立评估报告内容，并结合自身情况做出决策。
报告内容不构成投资建议，不承担任何法律责任。

联系方式

浙商证券研究所
上海总部：上海市杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层
北京地址：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层
深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心33层
邮政编码：200120
电话：(8621) 80106041
传真: (8621) 80106010
网站：http://research.stocke.com.cn

展开完整摘要