20170516-财富证券-2017年4月宏观数据点评_经济增长将缓慢下行_17页_1mb

宏观深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017年4月的宏观经济数据，预测全年经济增长将呈前高后低走势，CPI和PPI将保持温和，通胀水平整体可控。消费、投资、房地产及政策导向等因素共同影响经济运行，报告重点探讨了这些领域的变化趋势及未来展望。

主要观点

1. 物价走势

• CPI：全年低点已过，预计5月增长 1.5-1.7%，全年增长 1.5-1.8%，通胀温和。
• PPI：全年高点已过，预计5月增长 5.2%，全年增长 4.0-5.0%，将逐步下行。
• 主要原因：
  • 食品价格同比下降，尤其是鲜菜和猪肉价格下降。
  • 非食品价格，尤其是服务类项目价格上涨较快，成为CPI上涨的主要动力。
  • “三黑一色”产品价格涨幅回落，是PPI下降的主要原因。

2. 经济增长趋势

• 全年GDP增长：预计 6.7% 左右，呈前高后低走势。
• 补库存周期：预计从三季度开始结束，将对制造业投资产生下行压力。

3. 消费增长

• 4月消费增速回落：主要受汽车及房地产相关产品零售额增速下降影响。
• 全年消费趋势：预计消费增速将见底企稳，结束自2013年以来逐年下台阶的趋势。
• 支撑因素：
  • 居民收入提高，就业预期改善。
  • 房地产市场对居民财富的虹吸效应减弱。
• 不确定性因素：
  • 农村居民收入与消费增速仍可能继续下降。

4. 固定资产投资

• 民间与全国投资增速差距扩大：第三产业投资增速差距扩大是主要原因。
• 体制性障碍：仍是民间投资动能恢复的瓶颈。
• 投资结构变化：
  • 民间投资在第一、二产业中占比提高，但在第三产业中占比下降。
  • 基建投资短期有望高位增长，但下半年存在下行压力。

5. 房地产投资

• 房地产投资增速前高后低：预计全年增长 4-5%，较2016年下降约3个百分点。
• 销售面积增速下降：已成开发投资增速的领先指标，预计未来投资增速将面临下行压力。
• 土地购置面积增速：受前期销售旺盛和政策调控影响，预计后期增速将下降。
• 资金来源：房地产资金来源增速下降是确定性事件，将影响开发投资增速。

关键信息

消费部分

• 4月消费增速回落，但全年有望企稳。
• 汽车及房地产相关产品消费增速下降是主要拖累。
• 服务业发展带动就业，有利于消费增长。
• 高房价对消费形成挤占效应，但抑制资产泡沫政策有助于缓解。

投资部分

• 制造业投资：短期企稳，但三季度受补库存周期结束影响将下行。
• 基础设施投资：短期高位增长，但下半年下行压力加大。
• 房地产投资：受政策调控和资金来源变化影响，增速将前高后低。

政策与市场环境

• 货币政策：宽松周期接近尾声，流动性收紧，金融机构缩表。
• 财政政策：由稳增长转向防风险，周期性力量削弱。
• 房地产调控：限购、限贷、限售政策逐步落地，抑制投资和投机行为。

图表目录概览

• 图表1：4月鲜菜和猪肉价格同比增速偏低
• 图表2：非食品尤其是服务类项目价格涨幅较快
• 图表3：生产资料价格大幅上涨
• 图表4：“三黑一色”产品价格涨幅回落
• 图表5：社会消费品零售总额增速
• 图表6：社会消费品零售总额细项增速
• 图表7：社会消费品零售总额细项增速变化
• 图表8：剔除汽车后的消费增速
• 图表9：汽车和石油消费的比重
• 图表10：城镇和农村居民人均可支配收入增速
• 图表11：人均消费支出增速有望趋稳
• 图表12：全国居民人均可支配收入构成
• 图表13：全国居民人均可支配收入构成增速
• 图表14：从业人员指数逐步提高
• 图表15：未来收入和就业预期指数
• 图表16：房价上涨使居民储蓄存款减少
• 图表17：房价上涨使居民中长期贷款增加
• 图表18：民间和全国固定资产投资增速差距（累计）
• 图表19：民间和全国固定资产投资增速差距（单月）
• 图表20：民间和全国第三产业固投增速差距
• 图表21：民间和全国各产业投资增速
• 图表22：民间投资各产业占比
• 图表23：工业企业进入补库存周期
• 图表24：民间制造业投资占比
• 图表25：工业投资增速
• 图表26：基础设施投资增速
• 图表27：国家预算内资金领先基建投资1年
• 图表28：新开工和施工项目计划总投资
• 图表29：基础设施投资和施工项目计划总投资同步性强
• 图表30：房地产去库存增速明显减缓
• 图表31：住宅和非住宅待售面积减少
• 图表32：住宅和非住宅销售面积增速
• 图表33：非住宅房地产开发投资增速
• 图表34：房地产销售面积增速领先投资6-9个月
• 图表35：土地购置面积与房地产开发投资增速
• 图表36：房地产资金来源与投资
• 图表37：房地产资金来源增速
• 图表38：房地产开发资金来源构成比重

投资评级说明

• 推荐：股票价格超越大盘10%以上
• 谨慎推荐：股票价格超越大盘幅度为5%-10%
• 中性：股票价格相对大盘变动幅度为-5%-5%
• 回避：股票价格相对大盘下跌5%以上

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