20180403-第一创业-宏观利率周报_中美贸易战不可过于乐观_2018经济起码缓慢下行_14页_328kb

宏观经济总结

核心内容

2018年中国经济在中美贸易战的影响下，整体呈现缓慢下行趋势。尽管部分经济指标如PMI有所回升，但实际增长动能不足，经济复苏乏力。主要构成部分包括居民消费、房地产投资、基建投资与净出口均面临下行压力，而制造业投资则可能在底部蓄力后有所反弹。

主要观点

1. 居民消费

• 2018年消费增长中枢将较2017年下降。
• 房地产销售对相关产业链的拉动减弱，将对消费产生负面影响。

2. 房地产投资

• 房地产企业维持防守策略，拿地与建设速度放缓。
• 房地产处于下行周期，对宏观经济形成持续压力。

3. 基建投资

• 减税降费政策导致财政收入减少，地方政府债务管理政策对支出形成约束。
• 基建投资潜力受限，难以支撑经济增长。

4. 制造业投资

• 当前制造业投资增速处于历史低位，但盈利尚可、外需稳定，存在反弹可能。
• 2018年制造业投资增速中枢将高于2017年，但尚未出现明显迹象。

5. 净出口

• 出口增速受基数高企与全球贸易放缓影响，难以超越2017年。
• 中美贸易战是最大的不确定性因素，可能加剧出口下行压力。

关键信息

房地产与出口是关键变量

• 房地产“牵一发而动全身”，直接影响消费与投资，间接影响工业生产。
• 出口受中美贸易战影响，前景不明朗，可能成为经济下行的重要因素。

美元与黄金走势

• 美元指数预计本周震荡偏弱，黄金震荡偏强。
• 长期来看，美元仍处于熊市，黄金有望突破1365-1370美元/盎司阻力位，升至1400美元/盎司。

海外经济数据解读

美国经济

• 2017年四季度GDP上修至2.9%，但2018年一季度经济增长放缓。
• 个人消费支出与私人存货投资上修是四季度GDP增长的主要动力。
• 2月核心PCE通胀率回升，但仍低于美联储2%目标，预计美联储仅会再加息两次。

日本经济

• 2018年1-2月家庭消费支出放缓，零售销售与工业生产均出现回落。
• 新屋开工与营建定单有所回升，显示房地产市场回暖迹象。
• 外需回落导致工业生产与库存上升，出口增速降至2017年2月以来最低。

财经日历

上周重要事件

• 欧元区与美国多项经济指标出现波动，日本零售销售与工业产出数据不佳。
• 中国3月PMI数据回升，但低于历史均值，显示经济复苏乏力。

本周重要事件

• 美国将公布3月非农就业报告与美联储主席鲍威尔讲话，可能对美元与黄金产生重大影响。
• 日本将发布3月制造业与服务业PMI，欧元区将公布多项经济数据。

投资建议

• 股票投资评级：分为强烈推荐、审慎推荐、中性与回避。
• 行业投资评级：分为推荐、中性与回避，依据行业基本面变化进行判断。

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