20210306-中泰证券-海螺水泥-600585.SH-业绩稳步增长_估值修复可期_4页_641kb

海螺水泥（600585）投资总结

核心内容概述

海螺水泥作为国内领先的水泥生产企业，近年来在业绩和估值方面表现出稳步增长的态势。分析师孙颖维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值，估值修复可期。当前股价为51.21元，市值为2588亿元，流通市值为2048亿元，显示出公司在市场中的较高认可度。

主要观点

• 业绩表现稳健：2020年公司实现营业总收入1762.43亿元，同比增长12.23%；归母净利润351.30亿元，同比增长4.58%。全年自产销量稳步增长，贸易及其他收入预计继续上升。
• 四季度表现：2020年第四季度营收同比增长13%，归母净利润同比增长6.5%，增速环比有所提升，反映出公司四季度盈利能力增强。
• 价格波动影响：全年水泥均价与2019年基本持平，但四季度略有下滑，主要由于环保政策、煤炭价格上涨等因素未导致价格暴涨，同时区域市场和进口水泥的补充平抑了部分高价。
• 成本与费用控制：尽管存在成本上升压力，但公司通过数字化、智能化改造和产业链延伸，有效实现了降本增效。
• 盈利预测：预计2020年和2021年公司净利润分别为353亿元和356亿元，对应PE分别为7.68倍和7.61倍，显示公司估值处于合理区间。
• 投资策略建议：建议投资者从公司内在价值出发，长期持有，享受稳定的股息收益及行业增长红利。

关键信息

公司基本面

• 总股本：5299百万股
• 流通股本：4000百万股
• 2020年自产水泥及熟料销量：约3.3亿吨，同比增长1%
• 2020年全国水泥产量：23.77亿吨，同比增长1.6%
• 2020年熟料产量：15.79亿吨，同比增长3.07%
• 2020年净利润：351.30亿元，同比增长4.58%
• 2020年每股收益：6.67元
• 2020年每股自由现金流量：3.04元
• 2020年净资产收益率（ROE）：22.1%
• 2020年P/B：1.69倍

财务指标

未来看点

• 行业层面：2021年为“十四五”开局之年，基建投资持续发力，水泥需求保持增长；“三道红线”政策对地产投资形成一定限制，但老旧小区改造等政策利好仍支撑水泥行业。
• 价格趋势：行业供给增速维持小个位数，水泥价格或维持高位。
• 公司战略：持续推进国际化战略，完善市场布局；聚焦主业，加快并购及产业链延伸，拓展混凝土、装配式建筑等新业态。
• 估值水平：当前PE和PB均处于低位，资产安全边际逐渐显现，具备估值修复空间。

风险提示

• 宏观经济风险：若经济下行，可能影响水泥需求。
• 供给侧改革放松或退出：可能对行业盈利空间产生不利影响。
• 水泥价格波动风险：价格受政策、环保、原材料等因素影响较大。

投资建议

• 长期持有：公司具备稳定的盈利能力和良好的现金流，建议投资者看长做长。
• 股息回报：公司分红比率稳定在35%左右，股息收益率有望提升至4.6%以上。
• 资产增值：公司资产回报率较高，未来净资产有望持续增长，推动市值提升。

总结

海螺水泥作为行业龙头，具备较强的盈利能力和成长潜力，未来在基建投资和政策支持下，业绩有望保持稳定增长。公司估值处于低位，资产安全边际逐渐清晰，具备长期投资价值。建议投资者关注其内在价值，从长期角度布局，享受行业红利及公司成长带来的收益。