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军工业绩喜人，估值低位具有较大的上涨潜力

核心内容概述

2018年9月9日发布的《浙商证券A股市场产业链周报》指出，A股市场整体处于震荡回调状态，但军工行业表现突出，不仅业绩边际改善，估值也处于历史低位，具备较高的风险收益比和上涨潜力。报告从产业链角度分析了上游、中游、下游的市场动态，并对各行业估值进行了比较，建议投资者关注军工、计算机、电子、通信等成长性板块。

主要观点

• 军工行业基本面改善：军工行业在二季度实现营收和利润的边际改善，其中地面兵装行业业绩改善尤为显著，二季度营收和净利润分别同比增长239.97%和12839%。
• 军工行业估值处于低位：军工行业当前PE-TTM为63.3，PB-LF为2.22，相比历史估值中枢和底部，仍有59%和18%的上涨空间。
• 军工行业股价表现强劲：过去一个月，军工行业涨幅高达8.61%，上周继续上涨4.33%，显示出市场对军工行业的关注和投资热情。
• 行业配置建议：报告建议投资者关注高弹性的成长板块，如计算机、电子、通信、国防军工等，同时建议关注盈利修复的金融、航空、玻璃和光伏板块。

产业链数据综述

上游

• 原油：WTI原油价格环比下跌2.9%，动力煤价格上涨0.3%。
• 有色金属：铜、铝、铅、锌价格分别环比下跌0.9%、1.5%、0.3%、2.7%。
• 铁矿石：价格上涨3.2%。
• 农产品：玉米、豆粕价格上涨1.5%、1.9%，棉花价格下跌0.6%。

中游

• 钢铁：螺纹钢价格环比上涨2.8%，库存略有上升。
• 建材：水泥价格指数上涨1.7%，玻璃价格上涨0.7%。
• 化工：LLDPE、PVC、燃料油、天然橡胶、甲醇价格均环比下跌。
• 工程机械：挖掘机、推土机、装载机、起重机销量同比大幅增长。
• 电子：台湾电子行业指数和费城半导体指数环比下跌。

下游

• 房地产：30城市商品房成交面积环比下跌14.0%，其中一二线城市跌幅较大。
• 汽车：乘用车销量同比下降5.3%，重卡销量同比增长24.64%。
• 家电：空调、冰箱销量同比小幅下降。
• 农产品：农产品批发价格指数环比上涨0.4%，猪肉价格继续上涨，猪粮比为6.98。

行业估值综述

• 市盈率（PE）：农林牧渔、电子、轻工制造、建筑材料、电气设备、传媒等行业市盈率处于相对低位。
• 市净率（PB）：农林牧渔、公用事业、房地产、商业贸易、建筑装饰、国防军工、传媒、汽车、机械设备等行业市净率处于相对低位。
• 军工行业估值：当前PB-LF为2.22，相比历史底部仍有18%的下跌空间，相比历史中枢有59%的上涨空间。
• 相对估值：军工行业相对上证综指的PB比值为1.62，处于较低水平，具有一定的防御性。

关键信息总结

市场走势

• A股整体下跌：万得全A指数上周下跌1.08%，沪深300、中证500、创业板综指分别下跌1.71%、0.77%、1.09%。
• 行业表现：国防军工、农林牧渔、采掘行业表现较好，分别上涨4.33%、1.1%、1.1%；家用电器、电子、食品饮料行业表现较差。

军工行业

• 业绩改善：二季度营收同比增长20.81%，净利润同比增长26.2%，业绩改善明显。
• 估值优势：当前PE-TTM为63.3，PB-LF为2.22，处于历史低位。
• 市场关注度：军工行业成交量明显放大，显示投资者关注度上升。

其他行业建议

• 高弹性成长板块：建议关注计算机、电子、通信、国防军工等。
• 景气向上板块：建议关注金融、航空、玻璃、光伏等。

图表与数据支持

• 行业指数表现：国防军工、农林牧渔、采掘行业表现较好。
• 产业链数据：上游、中游、下游各行业价格及销量变动数据。
• 估值数据：各行业市盈率、市净率及历史比较数据。

相关报告回顾

• 《蓝筹如期走强，钢铁行业理应重估》（2017-6-25）
• 《周期品行业基本面和估值优秀，或存在整体反弹机会》（2017-7-2）
• 《周期行业中报利润改善，整体有望进一步走强》（2017-7-9）
• 《资金入市A股流动性预期改善，保险行业存在长期配置价值》（2017-10-22）
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• 《金融市场准入限制大幅放宽，行业龙头理应享受成长溢价》（2017-11-12）
• 《经济结构调整成果显现，保险内生需求释放值得重视》（2017-11-19）
• 《周期行业或显进攻价值，蓝筹行业防御价值凸出》（2018-1-1）

投资建议

• 短期：建议关注军工行业及高弹性成长板块。
• 中期：建议关注盈利修复的金融、航空、玻璃、光伏等板块。
• 市场风格：市场风格重归消费，但军工行业仍具备投资价值。
• 风险提示：不同证券研究机构采用不同的评级体系，投资者应独立评估。

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