20221031-华安证券-美的集团-000333.SZ-B端增长对冲C端下滑_强化内控提升经营质量_4页_382kb

B端增长对冲C端下滑，强化内控提升经营质量

核心内容

本报告分析了某公司2022年三季度财务表现及业务发展情况，指出公司在面对外部环境不确定性时，通过强化内控和推动B端业务增长，有效对冲了C端业务增速放缓带来的影响。公司整体经营质量稳步提升，财务指标表现良好，维持“增持”投资评级。

主要观点

业务表现

• C端业务：整体表现出一定韧性，但增速有所下滑。其中，暖通空调业务稳健增长，而消费电器因冰洗和小家电调整承压。
  • COLMO和东芝业务：前三季度分别同比增长138%和61%，显示高端化趋势明显。
• B端业务：成为公司增长的主要驱动力，保持双位数增长。
  • 工业技术：同比增长18.8%，车用电动压缩机量产值得期待。
  • 机器人及自动化系统：同比增长12.4%，受益于行业高景气及组织改革和供应链国产化提效。

财务指标

• 营业收入：2022年前三季度达2703.67亿元，同比增长3.45%。
• 归母净利润：244.70亿元，同比增长4.33%。
• 扣非归母净利润：240.66亿元，同比增长6.65%。
• 毛利率：2022年第三季度为24.63%，环比提升0.58个百分点。
• 净利率：2022年第三季度为9.66%，同比提升0.01个百分点。
• 费用率：销售费用率下降1.92个百分点，管理费用率和研发费用率分别上升0.13和0.46个百分点，显示公司对费用的控制有所收紧，注重经营质量。

投资建议

• 营收预测：预计公司2022-2024年营收分别为3521.08亿元、3726.49亿元、4105.27亿元，同比增长率分别为2.5%、5.8%、10.2%。
• 净利润预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为298.37亿元、329.26亿元、370.05亿元，同比增长率分别为4.4%、10.4%、12.4%。
• 估值：当前股价对应2022-2024年PE分别为9.42x、8.54x、7.60x，估值持续走低，但仍维持“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

风险提示

• 市场竞争加剧风险
• 原材料涨价风险
• 疫情反复对线下销售和货物运输的影响

投资评级说明

• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件等导致无法给出明确评级

行业评级体系

• 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上
• 中性：未来6个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
• 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准指数5%以上

结论

公司通过强化内控和推动B端业务增长，有效对冲了C端下滑压力，经营质量稳步提升。未来三年，公司预计保持稳健增长，盈利能力逐步恢复，估值持续走低，投资价值凸显，维持“增持”评级。