20221031-国海证券-美的集团-000333.SZ-2022年三季报点评_2022Q3盈利能力修复_ToB业务展现增长潜力_5页_350kb

美的集团2022年三季报总结

核心内容

美的集团于2022年10月28日发布了2022年三季报，数据显示公司整体盈利能力稳步修复，ToB业务表现亮眼，成为新的增长引擎。

主要观点

营收与利润表现

• 2022Q1-Q3：公司实现营业总收入2717.75亿元，同比增长3.36%；归母净利润244.70亿元，同比增长4.33%。
• 2022Q3：单季度实现营业总收入881.12亿元，同比增长0.02%；归母净利润84.74亿元，同比增长0.33%。

业务板块表现

• 内销收入：同比增长6.7%，表现较为乐观。
• 外销收入：同比增长3.0%，在国际局势不稳定、欧美通胀等不利因素下仍保持稳健增长，显示公司经营韧性。
• ToB业务：包括工业技术事业群、楼宇科技事业部、机器人与自动化事业部及数字化创新业务，分别同比增长18.8%、5.1%、12.4%和29.2%，增速较快，展现出增长潜力。
• 智能家居事业群：收入约603亿元，同比下降1.8%，可能受市场整体需求疲软影响，期待Q4大促节点刺激消费。

毛利率与费用控制

• 毛利率：2022Q3为24.63%，同比略有下降0.31个百分点，但环比上升0.58个百分点，显示盈利能力持续修复。
• 净利率：2022Q3为9.77%，同比上升0.09个百分点，主要得益于费用端的良好控制。
• 费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别为7.38%、3.51%、3.46%、-0.43%，同比分别下降1.89%、0.12%、0.45%、上升0.74%，整体费用率下降，财务费用率上升主因汇兑损失增加。

关键信息

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 盈利预测：
  • 2022年：归母净利润311.56亿元，EPS为4.45元
  • 2023年：归母净利润340.44亿元，EPS为4.87元
  • 2024年：归母净利润388.02亿元，EPS为5.55元
• 估值指标：
  • 2022年PE为9.15倍，2023年PE为8.38倍，2024年PE为7.35倍
  • 2022年P/B为1.99倍，2023年P/B为1.61倍，2024年P/B为1.32倍
  • 2022年P/S为0.79倍，2023年P/S为0.73倍，2024年P/S为0.67倍
  • 2022年EV/EBITDA为6.80倍，2023年为5.27倍，2024年为3.79倍

风险提示

• 新冠疫情反复
• 行业竞争加剧
• 原材料价格波动
• 汇率波动
• 海运运力紧张

未来展望

• 公司将继续推进科技领先、高端化和低碳化战略，布局机器人、自动化、热泵等新兴领域。
• 未来将在全国发放总价超1亿元的绿色换新补贴券，推动产品升级和市场认可。
• 尽管面临国内外不利因素，公司长期增长逻辑不变，维持“买入”评级。

附录：分析师信息

• 分析师：孟昕
• 职位：国海证券研究所家电行业负责人
• 教育背景：南开大学金融学、法学双学士，香港城市大学金融硕士
• 任职经历：曾任职于泰康保险集团、开源证券、中信建投证券
• 研究领域：白电、黑电、厨电、小家电、智能家居等

投资建议

公司作为家电行业龙头企业，业务多元化稳步发展，ToB业务成为第二增长引擎，长期增长逻辑清晰。尽管短期面临疫情反复、海外高通胀及需求放缓等挑战，但公司积极应对，盈利修复明显，维持“买入”评级。